| ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ |
|
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ 1.Введение (что такое ФА, его цели). 2. Участники рынка Форекс, их цели, задачи, логика. 3. Макроэкномика, что влияет на рынок форекс (экономические циклы, их логика). 4.Межрыночные взаимосвязи (облигации, акции, индексы, товарных рынках). 5.Фьючерсы и опционы на валютном рынке (коротко, как влияют). 6.Политика ЦБ и инструменты их влияния на рынок. Как рассчитать теоретический валютный курс на основе потребительской корзины? 1. Экономические показатели и их влияние на умонастроения рынка. Логика игры на новостях. Вероятностный характер реакции рынка на те или иные новости. Две тактики игры на новостях (на ожиданиях и после выхода). 2. Фундаментальный анализ как основа всех движений на рынке форекс. Взаимосвязь ФА и ТА. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ. КАКИЕ БЫВАЮТ РЫНКИ. ИХ СВЯЗИ С РЫНКОМ ФОРЕКС. ОРГАНИЗАЦИЯ РЫНКА ФОРЕКС. Фундаментальный анализ в применении к валютному рынку изучает международные экономические, финансовые и политические факторы, их взаимосвязь и влияние на поведение валютных курсов. Таким образом, он видит то, чего пока еще нет на графиках. (Успешный трейдер – информированный трейдер). ТОВАРНЫЙ РЫНОК Биржевой рынок – проходят торги на товарных биржах Вот, например, правила работы на Чикагской бирже: Вы должны быть производителем, потребителем или брокером. Таким образом, торговать там в спекулятивных целях можно только через ту или иную брокерскую контору. Товарные рынки интересуют нас во-первых с точки зрения инфляции. Если растет инфляция, то ЦБ могут попытаться остановить ее. Подняв процентные ставки. А поднятие процентных ставок в принципе вызовет и рост курса национальной валюты. На товарных рынках нас будет интересовать только ряд товаров, которые оказывают влияние (эвентуальное) на наш рынок: 1.Нефть. Формально, если цены на нефть падают, то доллар может упасть. Если цены на нефть растут, то доллар также идет вверх (также может дорожать и йена). Главный потребитель нефти – Америка, Европа – особенно к отопительному сезону. 2.На товарном рынке цены не могут падать бесконечно. В определенный момент торги будут закрыты. (Это определяется биржевыми правилами). Нефтяной рынок во многом движет остальные 2.Золото и драгоценные металы. Золото продается за доллары и измеряется в тройских унциях. Золото – для страны – один из способов накопления капитала. До 1976 года каждая валюта была привязана к золоту. Сейчас его заменил доллар Америка еще в 1971 году отказалась поддерживать паритет. Доллар был резервной валютой. В 1976 году решили установить плавающие курсы валют к доллару. Этот год считается годом рожденья валютного рынка. Однако, большинство стран продолжают иметь золотой запас. Когда мало долларов – можно продать золото. Золото влияет на все рынки. (Также платина и металлы платиновой группы, серебро). (была цена в районе 750 долларов, за тройскую унцию, в 1980 году сейчас около 300) Джон Мерфи подметил такую взаимосвязь: куда идет золото – туда и евровалюты. 3.Сельхозпродукты. Влияют на валютный рынок опосредовано через те или иные события (например, коровье бешенство, эпидемия ящура ). В 1995-1996 году из-за того, что было коровье бешенство, сильно упал фунт. 40% Европейского мясного рынка составляла англ.говядина. Евро вводили, когда был с/х кризис. Естественно, что оно стало падать (продукты покупали не в Европе – и спроса на Евро не было). 2.РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ, ГОСУДАРСТВЕННЫХ ДОЛГОВ, БОНДЫ. Bond -облигация по англ. Бонды – долгосрочные 10-30 лет. Ориентированы на % ставки ЦБ. Среднесрочные –ноты (Note) – от 2 до 10 лет. Краткосрочные – (Bill) биллы. Это дисконтные цб. Они продаются дешевле, чем по ним выплачивают в конце срока (13,26,52 недели). Служат для регулирования денежной массы. Выпускает эти бумаги ЦБ. Длинно и среднесрочные бонды – купонные – доход 2 раза в год. Бонды гарантированы государством. Ближе к сроку погашения (купонным выплатам) ЦБ дорожают. А, стало быть, увеличивается спрос на валюту той страны, которая их выпустила. Также имеется спрос на валюту той страны, которая размещает данный инструмент. Если в мире все хорошо – бонды не покупают. Если бонды начинают расти в цене – то приближается кризис. ОБЛИГАЦИИ Облигации. 1. Определение 2. Рейтинг эмитента 3. Корпоративные облигации 4. Расчет доходности 5. Муниципальные облигации 6. Государственные обязательства 7. Кривая доходности 1. Определение Облигации по сути являются долговыми обязательствами, которые подтверждают возникновение отношений займа между эмитентом облигаций и инвестором. Последний в течение срока обращения облигации имеет право на регулярное получение от эмитента в качестве вознаграждения за предоставленные взаймы средства фиксированного процента от номинальной стоимости облигации (купонного дохода), а по наступлении установленного срока погашения - на возврат основной суммы долга. Номинальная стоимость, купонная ставка, срок обращения и возможность досрочного отзыва фиксируются на лицевой стороне облигации. Эмитентами облигаций могут выступать правительство, государственные агентства и организации, местные органы власти, корпорации. Покупка облигаций является оптимальным выбором для инвестора, основная цель которого - стабильный текущий доход и высокая надежность вложений (облигации относятся к финансовым инструментам с фиксированным доходом). Так, консервативные инвесторы покупают облигации с намерением получать постоянный доход вплоть до даты погашения и затем вернуть основную сумму займа. Однако они не застрахованы от инфляционного риска и обесценения фиксированной суммы процентного дохода. Более агрессивные инвесторы используют облигации для осуществления торговых сделок, преследуя цель получить максимально возможный доход через продажу облигаций по цене, превышающей цену их покупки. Ценность облигации, выпущенной тогда, когда уровень рыночных ставок был высок, увеличивается в период снижения процентных ставок, так как растет число инвесторов, желающих приобрести финансовый инструмент, доходность которого выше текущей рыночной ставки. Поэтому в такой ситуации продажа облигации по повышенной цене (с премией) принесет ее держателю большую прибыль, чем если бы он решил дожидаться срока ее погашения. Верно и обратное: если рыночные ставки повышаются, продажа облигаций по сниженной цене (с дисконтом) будет означать для их держателя потери. 2. Рейтинг эмитента. Кредитное качество (надежность) облигаций определяетcя способностью заемщика своевременно выполнять свои обязательства по выплате процентов в период срока обращения облигаций и возврату основной суммы займа по наступлении даты погашения (maturity date). Оценка качественного уровня облигаций осуществляется специальными рейтинговыми агентствами, среди которых наибольшую известность получили Standard & Poor's и Moody's Investors Service Inc. Для определения рейтинга эмитента они проводят соответствующие исследования, тщательно изучают его финансовое положение и состояние уже существующей задолженности, оценивают уровень будущих доходов, которые пойдут на погашение облигаций, проводят сравнение деятельности эмитента с деятельностью его конкурентов. Главная задача рейтинговых служб - предупредить инвестора о потенциальном риске, с которым связана покупка долговых обязательств того или иного заемщика. Общеприняты следующие обозначения кредитного рейтинга: Moody's Standard & Poor's Толкование Ааа ААА Высшая степень надежности, минимальный риск. Финансовое положение эмитента стабильно и заслуживает доверия Аа АА Высокая надежность, но степень риска в долгосрочном периоде несколько выше А А Надежность выше среднего, финансовое положение эмитента имеет много сильных сторон, но существует некоторая уязвимость перед изменениями рыночной конъюнктуры Ваа ВВВ Средняя степень надежности, устойчивость эмитента несомненна в настоящий момент, но может стать неочевидной в долгосрочном периоде Ва ВВ Присутствует элемент спекулятивности, надежность оценивается как умеренная, но не гарантированная В В Эмитент платежеспособен в настоящий момент, но существует риск дефолта в будущем Саа ССС Низкая надежность, очевидная опасность дефолта Са СС Высокоспекулятивный характер облигаций, часто наблюдается просрочка платежей С С Самая низкая надежность, вероятность выполнения эмитентом обязательств по платежам незначительна, хотя в настоящий момент выплаты могут происходить - D Дефолт Бумаги инвестиционного качества начинаются с рейтинга Ваа/ВВВ и выше, бумаги с рейтингом Саа/ССС и ниже считаются "мусорными". Оценка надежности осуществляется для муниципальных облигаций, всех видов корпоративных и международных облигаций. Государственным обязательствам США рейтинг не присваивается, так как подразумевается, что правительство обладает налоговыми полномочиями и всегда может изыскать возможность расплатиться с долгом. Присвоенный рейтинг имеет значение не только для потенциального инвестора, но и для эмитента, поскольку определяет ставку, по которой он будет выплачивать вознаграждение за заимствованные ресурсы. Если рассматривать облигации с одним и тем же сроком погашения, можно заметить, что по обязательствам с более высоким рейтингом выплачиваются более низкие проценты, и их держатель получает более низкую доходность. Соответственно, эмитент, облигациям которого присвоен низкий рейтинг, для привлечения инвесторов должен предложить им более высокий процент доходности в качестве компенсации за принимаемый на себя повышенный риск. Вот почему "мусорные" или "бросовые" облигации называют также высокодоходными (high-yield bonds). Присвоенный рейтинг не есть неизменная данность, и одна из опасностей, с которой могут столкнуться держатели облигаций - снижение рейтинговой компанией оценки надежности долговых обязательств. Так появляются "падшие ангелы" ("fallen angel") - высокодоходные облигации, потерявшие уровень рейтинга, приемлемый для инвесторов. Снижение рейтинга происходит обычно по причине ухудшения финансового состояния эмитента или принятия им решения, которое рейтинговые агентства посчитали ошибочным. Понижение оценки надежности сразу же побуждает инвестора просить большую доходность за имеющиеся у него облигации. Цены на них на вторичном рынке падают, приводя их доходность в соответствие с существующими на данный момент рыночными ставками. Это также означает, что в случае, если эмитент с ухудшенным рейтингом решит осуществить новый выпуск долговых обязательств, ему для привлечения инвесторов придется предлагать по ним более высокую купонную ставку. Временной фактор также играет роль при определении купонной ставки облигаций. Так, если облигации имеют одинаковый рейтинг, но разные сроки погашения, больший процент уплачивается по облигациям с более продолжительным "сроком жизни" в качестве компенсации за более высокий инфляционный риск и риск неопределенности. 3. Корпоративные облигации. Надежность корпоративных облигаций несколько ниже, чем у государственных или муниципальных долговых обязательств. Она может варьироваться от оценки "investment grade bonds" (надежные бумаги инвестиционного уровня) до "junk bonds" ("мусорные облигации", эмитент которых сулит значительную доходность, но не может в качестве гарантии представить даже свою историю или репутацию, поэтому риск потери, принимаемый на себя инвестором в этом случае, очень велик). В то же время доходность по корпоративным облигациям превышает доходность по государственным или муниципальным обязательствам. Номинал корпоративных облигаций составляет чаще всего $1000, а процентные платежи осуществляются раз в полгода. Определяющим обстоятельством при оценке надежности корпоративных облигаций является их обеспеченность активами компании-эмитента. В зависимости от обеспечения различают следующие виды облигаций: Collateral trust bonds - обязательства, обеспеченные финансовыми активами компании. Convertible bonds - конвертируемые облигации, которые дают своему держателю право обменять их на другие бумаги (чаще всего обыкновенные акции) того же эмитента. Debentures - "дебентуры" - долговые обязательства, обеспеченные честным словом и добрым именем заемщика. Equipment trust certificates - долговые обязательства, эмитентами которых выступают транспортные компании, а обеспечением служат транспортные средства (самолеты, железнодорожные вагоны и т.п.) Guaranteed bonds - гарантированные облигации, поручителем по которым выступает не эмитент, а третье лицо. Income bonds - доходные облигации, процент по которым выплачивается лишь при условии, что компания-эмитент имеет достаточную прибыль. Junk (high-yield bonds) - "мусорные" облигации сочетают обещание высокой доходности с высоким риском неплатежа со стороны заемщика. Mortgage bonds - облигации, обеспеченные ипотекой на земельные участки или здания. Subordinated debentures - субординированные облигации - долговые обязательства с более низким статусом по сравнению с другими бумагами заемщика. В случае банкротства они оплачиваются эмитентом во вторую очередь. Предложение корпоративных облигаций чаще всего осуществляется по схеме первичного публичного размещения (initial public offering, IPO) через посредничество группы андеррайтеров, которые подписываются на весь выпуск и размещают его среди широкого круга инвесторов. Затем облигации свободно обращаются на вторичном рынке. Следует различать номинальную стоимость облигации, или основную сумму долга, которая будет выплачена заемщиком при наступлении даты погашения, и рыночную цену облигации, которая меняется каждый день в зависимости от движения процентных ставок на рынке, а также от конкретного для каждой бумаги соотношения "риск/доходность" (risk/reward ratio). 4. Расчет доходности. Текущая доходность (current yield) облигации рассчитывается делением годового купона (фиксированного процентного платежа) на текущую рыночную цену облигации. Когда облигация покупается по своей номинальной стоимости, ее доходность совпадает с купонной ставкой. Доходность и цена всегда движутся в противоположных направлениях. Цена - главный корректирующий инструмент, приводящий доходность облигации в соответствие с общим уровнем процентных ставок на рынке. Вот, например, как меняется текущая доходность облигации с номиналом в $1000 и с купонной ставкой 8% в зависимости от рыночной цены: 1). В случае покупки облигации по номинальной цене, текущая доходность составляет 8% $80 (годовой процент) / $1000 (цена покупки) х 100% = 8% 2). В случае покупки облигации с дисконтом по цене $800, текущая доходность составляет 10% $80 / $800 х 100% = 10% 3). В случае покупки облигации с премией по цене $1200, текущая доходность составляет 6 2/3% $80 / $1200 х 100% = 6 2/3%. Но наиболее точным показателем дохода, который получит держатель облигации, является доходность к погашению (yield to maturity), которая учитывает как процентные платежи (оставшиеся до срока погашения), так и уровень уплаченной за облигацию на вторичном рынке цены (была ли она куплена с премией, т.е. выше номинальной стоимости, или с дисконтом, соответственно, ниже номинала). Формула расчета доходности к погашению использует сложный годовой процент, поэтому самостоятельная калькуляция вручную достаточно трудоемка. Специалисты для расчета пользуются специальными компьютерными программами или облигационными таблицами. 5. Муниципальные облигации. Муниципальные облигации (munis) выпускаются штатами и местными органами власти. Одно из их основных отличительных преимуществ - налоговые льготы: процентные выплаты по муниципальным облигациям не облагаются федеральным подоходным налогом. Кроме того, если держатель облигаций является резидентом того же штата, где зарегистрирован эмитент облигаций, его процентный доход освобождается также и от местных налогов. Обычно к покупке муниципальных облигаций с целью минимизации налогов прибегают инвесторы, которые платят подоходный налог по самой высокой ставке. Для других инвесторов муниципальные облигации с их невысокой доходностью не имеют особых преимуществ в качестве объекта вложения. Номинал муниципальных облигаций обычно составляет $5000, и обращаются они исключительно на внебиржевом рынке. Существует два основных типа муниципальных облигаций: Облигации с общей гарантией (general obligation bonds), которые обеспечены репутацией заемщика и его налоговыми полномочиями (т.е. гарантированным источником доходов), и облигации под доход (revenue bonds), которые эмитируются для финансирования определенных проектов и обеспечены потенциальной способностью этих проектов приносить доход в будущем. Так как процентные доходы по муниципальным облигациям освобождены от налогов, их купонные ставки на несколько пунктов ниже ставок сопоставимых по надежности корпоративных облигаций. Каждую неделю The Wall Street Journal публикует Индекс муниципальных облигаций (Municipal Bond Index), который отражает среднюю купонную ставку по долгосрочным муниципальным облигациям инвестиционного уровня. 6. Государственные обязательства. Государственные (федеральные) ценные бумаги являются прямыми обязательствами правительства США и предоставляют инвестору максимальную сохранность вложенного капитала и высокую ликвидность (широко развит вторичный рынок государственных бумаг, биржевой и внебиржевой). Доходы по федеральным облигациям освобождены от местных налогов и налогов штатов. Так как государственные бумаги считаются самыми надежными финансовыми инструментами, доходность по ним самая низкая в сравнении с другими долговыми обязательствами. Правительство эмитирует следующие обязательства (с 1986 г. они существуют только в электронном виде): Казначейские векселя (Treasury bills, T-bills) - краткосрочные дисконтные бумаги, продаваемые на конкурсной основе (для 3-х и 6-ти месячных векселей аукционы проводятся каждую неделю, для векселей со сроком погашения через 1 год - раз в месяц.) Минимальный номинал - $1000. Казначейские билеты (Treasury notes)- среднесрочные обязательства со сроками погашения от 1 до 10 лет. Минимальный номинал - $1000. Процентные платежи осуществляются раз в полгода. Правительственные облигации (Treasury bonds) - долгосрочные бумаги со сроками погашения от 10 до 30 лет. Тридцатилетние облигации являются одним из важнейших ориентиров фондового рынка (benchmark, bellwether bonds) и выпускаются трижды в год, в феврале, августе и ноябре. Инвесторы, которые не желают тратиться на комиссионные брокерам или иным посредникам, могут купить государственные обязательства напрямую у Казначейства через систему Treasury Direct. Для этого необходимо заполнить заявку на открытие персонального счета в Казначействе, которую можно получить в региональном резервном банке. Казначейство регистрирует все сделки по счету и зачисляет на него проценты и основную сумму займа по наступлении даты погашения. Осуществление транзакций возможно по телефону или по почте. Цены на государственные ценные бумаги указываются как bid и ask. Номинал в $1000 принимается за 100 пунктов, минимальное изменение цены составляет 1/32 пункта или 31.25 центов. Например, если облигация номиналом $1000 продается по 100:02 (или 100+2/32), цена продажи составляет $1000.62. В таблицах о результатов торгов по казначейским векселям цены спроса и предложения указываются в виде ставок дисконта. Некоторыми отличиями от вышеперечисленных прямых правительственных обязательств обладают сберегательные облигации (savings bonds) - именные облигации, которые не обращаются на рынке и реализуются Казначейством напрямую инвесторам. Держатели сберегательных облигаций могут сохранять их до конца срока обращения или воспользоваться правом досрочного погашения, продажа сберегательных облигаций другим инвесторам невозможна. Приобрести сберегательные облигации могут только граждане или резиденты США и лица, имеющие номер социального страхования. Сберегательные облигации I (I Bonds) предназначены для инвесторов, желающих сохранить покупательную способность своих вложений и заработать гарантированный процентный доход. Облигации данной серии предусматривают накопление ежемесячно начисляемых процентных доходов и их индексирование с учетом инфляции. Приобретаются I Bonds по номинальной стоимости. Выпускаются в восьми номиналах: $50, $75, $100, $200, $500, $1000, $5000 и $10,000 на срок до 30 лет. Процентная ставка по I Bonds складывается из двух частей: фиксированной базовой ставки и поправки на инфляцию. Фиксированная ставка остается неизменной в течение всего срока жизни облигации. Ставка, призванная учитывать темпы роста инфляции, пересматривается каждые 6 месяцев на основе индекса потребительских цен. При погашении владелец I Bonds получает основную сумму вложения и накопленный процентный доход, проиндексированные с поправкой на инфляцию. Сберегательные облигации Серии EE (Series EE Savings Bond) предусматривают накопление ежемесячно начисляемых процентных доходов. Покупаются с дисконтом в 50%, т.е. за половину номинальной стоимости. Выпускаются в 8 номиналах: $50, $75, $100, $200, $500, $1000, $5000 и $10,000. Могут быть обменены на сберегательные облигации Серии HH. Ставка по облигациям Series EE меняется каждые полгода и составляет 90% от средней доходности 5-летних казначейских обязательств за 6 месяцев, предшествующих объявлению новой ставки. Series EE Savings Bonds могут быть обменены на Series HH Savings Bonds. (Информация дана для сберегательных облигаций Series EE , выпущенных после мая 1997г.). Сберегательные облигации Серии HH (Series HH Savings Bond) предусматривают выплату текущего дохода. Покупаются по полной номинальной стоимости. Выпускаются в 4 номиналах: $500, $1000, $5000 и $10,000 на срок до 20 лет. В отличие от I Bonds и Series EE Savings Bonds, облигации Series HH не увеличиваются в цене за счет накопления процентных отчислений. Владельцы облигаций Серии HH каждые 6 месяцев получают по ним процентный доход, поступающий в виде прямого начисления на их чековый или сберегательный счет. Таким образом, при погашении облигаций Серии HH возвращается только номинальная стоимость. Облигации Series HH не могут быть куплены за наличные. Их можно приобрести исключительно в обмен на подходящие для этого случая сберегательные облигации Series E и Series EE или в результате реинвестирования поступлений от достигших срока погашения сберегательных облигаций Series H. Эмитентом облигаций могут выступать также правительственные агентства и государственные организации. Среди самых известных долговых обязательств федеральных агентств (agency bonds) - облигации, обеспеченные закладными (mortgage-backed bonds), которые представляют собой участие в ипотечном пуле. Прибыль по закладным, служащим обеспечением выпуска, используется для осуществления выплат инвесторам процентов и основной суммы займа. Ginnie Maes (GNMAs) - облигации, эмитентом которых выступает Правительственная национальная ипотечная ассоциация (Government National Mortgage Association). Freddie Macs (FHLMCs) - облигации, эмитированные Федеральной корпорацией жилищного ипотечного кредитования (Federal Home Loan Mortgage Corporation). Fannie Maes (FNMAs) - долговые обязательства Федеральной национальной ипотечной ассоциации (Federal National Mortgage Association). По облигациям правительственных агентств выплачивается более высокий процент по сравнению с прямыми обязательствами правительства (Treasuries), хотя их надежность почти ни в чем не уступает последним. 7. Кривая доходности Непрерывная кривая, нанесенная на глаз по совокупности точек на графике, отражающих на конкретную дату различные доходы до срока погашения ценных бумаг, к-рые являются идентичными и единообразными во всех отношениях, кроме сроков погашения. Напр., ценные бумаги правительства США, которые относятся к первоклассным и доступным и разделяются по срокам погашения на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Итоговая кривая характеризует изменения доходов для ценных бумаг в зависимости от сроков их погашения При построении К.д. можно получить восходящие, горизонтальные (ровные) и ниспадающие кривые, а также кривые с максимальным отклонением. Каждая из указанных форм кривых представлена на приведенных графиках, подготовленных Казначейством США. Эти графики отражают существенные изменения основных факторов спроса и предложения, ожиданий инвесторов, а также кредитно-денежной. и финансово- бюдж. политики, влияющие на уровень и взаимосвязь доходов ценных бумаг правительства США. Итак, облигации с различными сроками погашения имеют разные доходности. Инвесторы используют графическую интерпретацию зависимости уровня процентных ставок от фактора времени для прогнозирования экономической конъюнктуры и будущего поведения фондового рынка. Так называемая кривая доходности (yield curve) строится в системе координат, где по оси абсцисс откладываются различные сроки погашения, от 3 месяцев до 30 лет, а по оси ординат - процентные ставки. Обычно по краткосрочным обязательствам предлагаются более низкие ставки доходности, так как инвестор несет меньший риск. Чем дольше период времени, на который отдаются взаймы средства, тем выше должно быть вознаграждение инвестора. Нормальная кривая доходности плавно идет вверх слева направо, отражая постепенный рост доходности в зависимости от срока погашения. Однако иногда кривая меняет свою форму, что означает наступление очередного поворотного пункта в развитии экономики и время для пересмотра представлений инвесторов о темпах экономического роста в будущем. Самыми показательными являются 4 формы, которые может принимать кривая доходности: нормальная (normal curve), крутая (steep curve), перевернутая (inverted curve), плоская или выпуклая (flat or humped curve). Нормальная кривая. Если инвесторы ожидают, что экономика будет развиваться равномерными темпами без заметных скачков инфляции, кривая доходности плавно поднимается вверх. При отсутствии явных диспропорций в экономике инвесторы, вкладывающие деньги на более длительный период времени, ожидают получить повышенное вознаграждение в виде более высоких процентных ставок. Так, с увеличением срока погашения плавно растет и доходность. Данная кривая - показатель того, что рынок находится в середине стадии роста. . Восходящая кривая отражает более низкие доходы для краткосрочных ценных бумаг по сравнению с долгосрочными. Такая кривая отражает относительно большее предложение краткосрочных фондов по сравнению с долгосрочными фондами, а также кредитную и фин. политику, способствующую снятию ограничений для краткосрочных процентных ставок и ожидания возможных будущих повышений доходов, так что из соображений стабильности рынка (при повышении рыночных доходов долгосрочные ценные бумаги упали бы в цене сильнее, чем краткосрочные) и ликвидности инвесторы предпочитают краткосрочные ценные бумаги долгосрочным, несмотря на преобладание более высоких доходов по долгосрочным ценным бумагам. Крутая кривая. Обычно доходность по 30-летним правительственным облигациям на три процентных пункта превышает процентную ставку по 3-месячным казначейским векселям. Когда этот разрыв увеличивается, и наклон кривой доходности становится круче, держатели долгосрочных долговых обязательств сигнализируют о том, что они ожидают в будущем значительного улучшения экономической конъюнктуры. Данная форма кривой характерна для начала циклического подъема по прошествии фазы рецессии. Период экономической стагнации приводит к удержанию краткосрочных ставок на низком уровне, тогда как с ростом экономической активности и оживлением спроса на инвестиционные ресурсы, ставки в долгосрочном периоде начинают расти. . Форма К.д., включающая максимум, связана с ситуациями, когда инвесторы ожидают временного повышения краткосрочных процентных ставок с их последующим снижением до более низких уровней. Конкретный пример такой К.д. был реализован 28 февраля 1979 г., когда на высоком уровне были доходы для всех типов ценных бумаг - краткосрочных, промежуточных и долгосрочных. После принятого в марте 1951 г. соглашения ФРС и Казначейство отказались от политики искусственной поддержки низкого уровня краткосрочных доходов по сравнению с долгосрочными, так что теперь при формировании К.д. большую роль играют факторы спроса и предложения, фин. политика и ожидания инвесторов. В последние годы в целях снижения инфляции в фин. политике ФРС особое значение придается повышению процентных ставок и выбору адресатов фин. поддержки, что также приводит к частым изменениям формы К.д. Перевернутая кривая. На первый взгляд данная форма кривой кажется парадоксальной: почему долгосрочные инвесторы соглашаются на более низкую доходность по сравнению с краткосрочными инвесторами, которые берут на себя меньший риск? Решение долгосрочных инвесторов объясняется их ожиданием снижения темпов роста экономики. Они уверены в том, что сейчас это их последний шанс получить определенный уровень доходности на ближайшие годы, перед тем как в экономике наступит спад. Данная форма кривой встречается достаточно редко и всегда предрекает сильный спад и долгую депрессию в экономике. . Ниспадающая кривая отражает более высокие доходы для краткосрочных ценных бумаг по сравнению с долгосрочными. Такой ход кривой отражает очень сильный спрос на краткосрочные бизнес-кредиты в сочетании с ограниченным предложением таких фондов (что характеризуется, напр., низкими или отрицательными свободными резервами банков, к-рые могут ликвидировать свои краткосрочные ценные бумаги, обеспечивая фонды для удовлетворенных бумаг), жесткую ден.-кредитную политику и ожидания инвесторами возможного снижения процентных ставок, так что институциональные инвесторы (напр., страховые компании, пенсионные фонды и т. д.) покупают долгосрочные ценные бумаги, поднимая их цену и снижая доходность, имея в виду преобладающие высокие доходы и возможные доходы от прироста капитала (в случае понижения в будущем процентных ставок). Плоская или выпуклая кривая. На временном промежутке, перед тем, как кривая становится перевернутой, она приобретает плоскую или выпуклую форму, т.е. долгосрочные процентные ставки находятся почти на одном уровне с краткосрочными, а среднесрочные ставки иногда принимают более высокие значения. Не всегда плоская или выпуклая кривая преобразуется в полностью перевернутую. С другой стороны, не следует пренебрегать данным этапом в динамике кривой доходности только потому, что она гарантированно не может предсказать скорое наступление экономического спада - высокая вероятность этого сохраняется. . Ровная (горизонтальная) кривая отражает выравнивание доходов для краткосрочных, среднесрочных (промежуточных) и долгосрочных ценных бумаг. Такая кривая отражает примерное равновесие факторов спроса и предложения, кредитную и фин. политику, способствующую повышению краткосрочных процентных ставок и подталкивающую к снижению долгосрочных доходов для стимулирования долгосрочных капиталовложений и ипотечной деятельности, и ожидания возможного понижения ставок, так что инвесторы более склонны вкладывать средства в долгосрочные ценные бумаги (к-рые при снижении рыночных доходов выросли бы в цене выше, чем краткосрочные). Применения кривой дохода. К.д. имеет главным образом чисто информативный характер, отражая структуру дохода в зависимости от срочности и конкретной даты. Однако с помощью графика К.д. можно также определить, соответствует ли цена новых выпусков доминирующим доходам для определенных сроков погашения; цена какого из приведенных на графике выпусков наиболее привлекательна для продажи и покупки; какие из выпусков предоставляют выгодные рыночные возможности (`игра на кривой ставок` или `обуздание кривой доходов`); какие выпуски предоставляют возможности для свитчей (более высокого дохода и более короткого срока погашения и т. д.). Для целей прогнозирования определенную ценность представляет подразумеваемая информация о будущих уровнях доходов, а следовательно, и цен, заключенная в определенных участках кривых и их изменениях во времени. Чем может помочь нам кривая доходности? Как показывает статистика существует корреляция между курсом доллара и формой кривой доходности. 3. РЫНОК АКЦИЙ Акции – долевые бумаги. Покупая акции – становимся собственниками. Если предприятие обанкротится (см. МММ), то акция превратится в бумажку, по которой можно получить очень мало). Нас интересуют индексы акций: DJ – Доу Джонса, NYSE (New York Stock Exchange) Ставить знак равенства между движением DOW JONES и движением доллара не стоит. Я это и не делаю. Однако за последнее десятилетиё подмечено, что движение DOW JONES за торговую сессию более 130-150 пунктов, в одну сторону, вызывает реакцию на валютном рынке. Согласитесь, что наш замечательный индекс имеет не только экономическую, торгово-спекулятивную, но и чисто политическую составляющую. Это один из важнейших мировых индикаторов самочувствия мирового валютного жандарма. выше уровня 10 000 – не так плохо выше 11000 – уже нормально. NASDAC – индекс высокотехнологичных компаний S&P500- 500 акций рассчитывает агенство. НИКЕЙ – Япония (Часто на Японской торговой сессии есть взаимосвязь) FTSE (Англия),DAX (Германия), EURO-100, LIBOR (Англия), САС-40 (Франция) Формально: если индекс падает – валюта скорее будет падать нежели расти.(Наиболее верно для Японии и США). Можно наблюдать: если ДОУ открывается с сильным понижением или повышением это может вызвать соответствующие колебания курса доллара. Спекуляции на рынке акций: можно покупать и продавать контракты на разницу цен, не покупая и не продавая самих акций. (Также покупка опционов и фьючерсов на акции). Если рынок ценных бумаг переоценен. То это может привести к тому, что оттуда будут выводить деньги, продавая ценные бумаги, а стало быть вслед за этим спрос на валюту данной страны упадет, а стало быть она также может подешеветь по отношению к доллару и другим валютам (если это происходит на рынке США, то доллар падает к остальным валютам). 4.ФЬЮЧЕРСЫ и ОПЦИОНЫ. Фьючерс – контракт на будущее (future). Buy и Sell. Фьючерсные и опционные биржи возникли от необходимости с/х производителей и потребителей. Фьючерсы всегда ходят парами. Но о паре для нас заботится биржа (брокер). Опцион – право на покупку и продажу по определенной цене чего-либо в оговоренные сроки (иногда в течение определенного срока). Опционы бывают покупателя и продавца (Сall и Putt). Фьючерсы принято хеджировать опционами, как и работу на бирже по акциям. Умелое хеджирование дает возможность более уверенно выигрывать на рынке акций (правда при этом мы заведомо уменьшаем возможный выигрыш на величину опциона, но зато и проигрыш сводится к той же плате). Фьючерсы и опционы существуют на валюту, товары, акции, но не на бонды. Для нас важны опционы на валюту – это сильнейшие уровни поддержки и сопротивления. Информация – в Рейтерс, S&P. Все мировые рынки взаимосвязаны. Мерфи заметил такую закономерность: 1. Снижение процентных ставок приводит в перспективе к падению курса доллара. 2.Цены на золото поворачивают вверх. 3.Индекс CRB поворачивает вверх. 4.Процентные ставки поворачивают вверх, рынок облигаций поворачивает вниз. 5.Рынок акций поворачивает вниз. 6.Повышение процентных ставок вызывает рост курса доллара. 7.Цены на золото поворачивают вниз. 8.Индекс CRB поворачивает вниз 9.Процентные ставки поворачивают вниз, рынок облигаций поворачивает вверх. 10.Рынок акций поворачивает вверх. 5.ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК (Форекс). Биржевой и внебиржевой. Торговля на валютныхбиржах (Нью-Йорк, Лондон, Токио, Франкфурт). Внебиржевой рынок – у нас в России это межбанковский рынок. Все банки в мире соединены сетью и могут у своих контрагентов купить или продать валюту. Валютные биржи утрачивают свое былое значение. Ее заменяет межбанковский рынок. Мы будем работать с «Хлебобанком». Его маркетмейкер «Дрезденер банк». Он имеет клиентов по всему миру. На межбанке огромные обороты, исчисляемые более 1 трлн. Долларов в сутки. В некоторые дни 3-4 трлн. Долларов. Этот рынок расширяется на 7-8 % в год. Рассмотрим теперь коротенько каждую валюту. Иена 360 – после войны - до 80 в 1995 году 145 в 1998 году а сейчас 132). Фунт – был силен до первой мировой войны, затем ослабил свои позиции, а после второй мировой уступил позиции доллару. До 50% транзакций с участием Фунта происходят на рынках Лондона. На глобальном рынке –около 14%. Фунт очень чувствителен к данным по рынку труда и инфляции в Англии,а также иногда к ценам на нефть (petrocurrency). Сable (по отношению к доллару ) pound (к евро). Был около 2 – упал 1.3680 Франк CHF – с появлением евро банк швейцарии (SNB) проводит политику. Похожую на евро (они снижают ставку и Швейцария снижает) (Иногда несколько понижаюти сами,когда считают,что франк переоценен, как это было недавно РЕПО – уменьшили и франк упал по отношению к Евро). Является валютой убежищем, т.к. обеспечен золотом (если нет войны в Европе). Был на уровне 1.82 в 1995 –на 1.1 сейчас 1.61 Евро eur Австрия,Бельгия,Германия,Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия, Франция (Греция и Дания претендуют, для их валют установлены валютные коридоры, после которыхЦБ проводт интервеции. Условия Маастрихтского договора по вхождению стран Еврозоны для объединения валют. Средний уровень инфляции за предшествующий годне должен превосходитьболее чем на 1,5 % уровни инфляции трех из объединяющихся государств с наименьшими показателями инфляции. 2. Устойчивость финансового положения государства, означающаяотсутствие значительного бюджетного дефицита, в частности, а) отношение планируемого или действительного государственного дефицита к величине ВВП не будет превосходить 3%, либо же это отношение должно последовательно уменьшатся,приближаясь к указанному уровню, существенные отклонения допустимы только краткосрочные b) отношение государственного долга к ВВП не должно превышать 60%,либо оно должно последовательно уменьшатся, стремясь к указанному уровню. 3. Критерий конвергенции процентных ставок, означающий, что на протяжении предшествующего года средние долгосрочные процентные ставки (long-term rates) не должны превышать более чем на 2%процентные ставки трех государств с наибольшей стабильностью цен. Процентные ставки измеряются на основе показателей долгосрочных государственных облигаций или аналогичных ценных бумаг, с учетом различий в национальных определениях. 4. Условие участия в Европейском обменном механизме (ERM) в течение двух лет до перехода к валюте EURO, в частности, в этот период не должно быть девальвации кросс-курса валюты по отношению к валютам других государств-участников. При этом 90 процентов на рынке –деньги мировой экономики и только 10 процентов – спекулятивный капитал. Устройство валютного рынка. Место, занимаемое каждой валютой на мировом рынке определяется уровнем развития экономики и авторитетом страны. Чем крепче экономический рост (Валовый национальный продукт страны, чем больше товаров данной страны приобретается на международном рынке, чем больше поток туристов, посещающих ее, чем более доходными и надежными являются ценные бумаги, выпущенные в данной стране, чем больше поток инвестиций в ее экономику из-за рубежа – тем выше спрос на данную валюту, тем выше становится ее курс. Наоборот, кризис в экономике. Спад производства. Проблемы в финансовом секторе страны, политическая нестабильность ее режима делают спрос на ее валюту неустойчивым и, как правило, ведут к падению курса. Таким образом, существует прямая связь между экономикой страны, ее конкуренто-способностью на мировом рынке, политической стабильностью и курсом национальной валюты. Для трейдера валютного рынка все эти факторы являются важными ориентирами в его операциях. Мировые информационные агенства поставляют разнообразную информацию об экономике торгующих стран, о решениях их центральных банков, о событиях в политической жизни. Отслеживая и анализируя эти сведения, трейдер должен правильно понять будующие тенденции в движении валютных курсов или предвидеть возможную быструю реакцию рынка на те или иные события. Основные участники валютного рынка и их характеристика: - Коммерческие банки различных стран; - компании, занимающиеся импортом/экспортом товаров или предоставляющие международный сервис; - - центральные банки, осуществляющие на валютном рынке торговые операции, необходимые для поддержания стабильности валютных курсов; - инвестиционные фирмы, занимающиеся профессиональным бизнесом на международных финансовых рынках (различного рода инвестиционные фонды); - частные лица, меняющие валюту для целей деловых и туристических поездок. Паритет покупательной способности (purchasing power parity- PPP) Закон одной цены: цена товара водной стране должна быть равна цене товара в другой стране,а поскольку эти цены выражаются в разных валютах, то соотношение цен и определяет курс обмена одной валюты на другую. Пусть Pd – внутрення цена (domestic price) данного товара, а Pf – его цена за рубежом, в соседней стране (foreign price). Эти цены представляют собойколичества валют. Национальной дляданной страны и иностранной,которые дают за еденицу товара внутри страны и за рубежом.Отношение цен и будет тем курсом,по которому валюту станут обменивать на другую ради приобретения данного товара. Если бы все обмены были связаны только с этим одним товаром, то это и был бы обменный курс. S=Pd/Pf (1) Но разумнее использовать среднюю цену некоторого набора товаров и услуг (потребительскую корзину). Такое определение обменного курса называют абсолютным вариантом паритета покупательной способности (absolute version of purchasing power parity). Однако, для большинства задач, связанных с оцениванием экономических процессов важно не само значение обменного курса, а его изменение, произошедшее в течение некоторого времени под влиянием различных факторов. Если обозначить процентное изменение цен товаров (или соответствующих потребительских корзин) 8Pd и 8Pf, то вызванное ими изменение (в процентах) валютного курса будет равно 8S=8Pd-8Pf (2) Это есть формула относительного варианта паритета покупательной способности (relative version of purchasing power parity). Абсолютный вариант паритета покупательной способности: Pd=Ewd(i)xPd(i) (3) Pf=Ewf(i)xPf(i) (4) Выше указаны формулы потребительских корзин в одной и другой стране. Тогда формула паритета покупательной способности (absolute version of purchasing power parity) Pd=SxPf Фундаментальный анализ дает ответ на вопрос: почему валюта или любой другой инструмент (акции, бонды, иные финансовые деривативы) растут в цене или падают. Большинство денег на этом рынке находится у банков и фондов. А они отслеживают фундаментальные события, могущие произойти на рынке. Все события на этом рынке подразделяются на 1. Долгосрочные и краткосрочные. Долгосрочные - от нескольких недель до нескольких лет. Краткосрочные – от нескольких минут до недель. Нас интересуют в основном – краткосрочные, которые отыгрывают на сроке от 1 мин до 1 дня. Краткосрочные события рынок помнит до 1 дня. (Это называется короткой памятью рынка). 2.Ожидаемые и неожиданные. (Если выходит прогнозный показатель, то ожидаемый, а если против прогноза – то неожиданный). 3.Политические и экономические события и слухи. К политическим относятся стабильность правительств, войны –локальные и глобальные, вооруженные конфликты. Если США не вступает в конфликт – доллар, обычно, покупают. Если вступает – доллар продают. Перевыборы плановые и внеплановые. Экономические события: эпидемия ящура, получение дохода (убытка) той или иной компанией, покупка или продажа крупного (на многие миллионы долларов,фунтов и.т.д пакета акций) и.т.д – то есть то, что отражается на макро или микро-экономическом уровне. 4.Слухи и высказывания. Часто распускают спекулянты. Когда рынок застаивается (долгий рейндж, а тем более флет) в интересах спекулянтов его встряхнуть. Ожиданиями и слухами рынок живет. Редко, когда удается сыграть. Хотя и говорят – покупай на слухах – продавай на фактах, но это - не наш метод. Экономические факторы (события) влияющие на движения цены. Политика ЦБ имеет 3 инструмента управления. 1.Регулирование % ставки, т.е ЦБ увеличивает или срезает. FOMC- «фомка» США –глава Гринспен 1 раз в 2 месяца заседает по ставкам. Fomc Meeting - Заседание федеральной комиссии по операциям на открытом рынке. На нем рассматривается экономическая ситуация в стране, принимаются директивные документы, определяются: уровень кредитной процентной ставки продажи федеральных фондов Federal Funds Rate (только целевой уровень, сама ставка может отличаться от нескольких десятых до двух процентов), значение дисконтной процентной ставки - Discount Rate (аналог нашей ставки рефинансирования). BOE – банк Англии. Председатель Джордж ECB - европейский центральный банк. Евросоюз (EMU). Europian monetarian Union – 11 стран Англия. Дания, Финляндия. Греция – не входят в EMU. ECB заседает каждый второй четверг. Председатель –Дуйзенберг. Гл.эк – Вельтке, Иссинг. BUBA – бундесбанк. ЦБ отдельной страны – решение сам по ставкам не принимает. BOJ – банк Японии. (Такенака, Шиокава, Курода, Сакакибара – «мистер иен» - бывший мин.фин.) Председатель Мики Регулировка процентной ставки ( о ее влиянии на рынок говорилось в 1-ой лекции). В краткосрочной перспективе может как сыграть за валюту, так и против нее. Интервенции (ЦБ скупает Евро например или продает йены). Интервенции прогнозируются. Они психологически могут влиять на рынок, только своей угрозой (как сейчас в Японии), сказали будут – йена вверх, не ожидается вмешательства правительства – и сразу 100 пипс вниз. Можно встать по интервенции. Никто не будет (кроме Сороса) играть против ЦБ. Из недавних (по йене от 115,60 до 121,00),по евро – догнали до 0,90 и выше от 0,8450 В 1998, 2001 году банк Японии также предпринимал интервенции по йене. 3.Инструмент. Более мягкое регулирование – покупает или продает свои бумаги на вторичном рынке. Скупает или продает их. Если размещает по выгодному курсу – то это вызывает отток денег с рынка акций. Иногда бывают сообщения, что тот или иной глава ЦБ сказал то-то и то-то. Например, когда Гринспен выступил в свое время за йену против доллара валютные фьючерсы в США за 5 минут сильно изменились в цене, а затем пошли и цены на Форексе. За Доу Джонсом и Фьючерсами при игре он-лайн надо наблюдать. Можно успеть как закрыть позицию, так и перевернуться. БИЗНЕС ЦИКЛ. Business Cycle – Recession + Recovery + Expansion (Рецессия-восстановление-развитие) Рецессия – снижение деловой активности, падение производства, уровня занятости и доходов – по степени падения кризис или депрессия Восстановление – это подъем экономической активности, рост рыночной конъюнктуры, возрастание выпуска после его падения, имевшего место в период рецессиии, до прежних уровней Развитие – продолжение роста экономики после стадии восстановления, как правило до достижения нового максимума выпуска, превосходящего достигнутый в предыдущем цикле; эта стадия может включать в себя несколько циклов, которые в этом случае именуются циклами роста growth cycles Теперь о экономических данных. ПОКАЗАТЕЛИ, ЗА КОТРЫМИ МЫ СЛЕДИМ В ТЕЧЕНИИ ДНЯ. Я разбил показатели на три группы. 1 – самые важные, 2 – важные, 3 – не самые важные 1.GDP – Валовый внутренний продукт (потребление+инвестиции+чистый экспорт+гос.раходы+гос.запасы) Бывает реальный и номинальный GDPreal=E po(i)xq(t)i где po(i) -цены взяты для какого-то периода (США 1982г) Qt(i)-объем товаров и услуг за этот промежуток времени GdPnominal=E pt(i)xq(t)i где pt(i) -цены взяты для действующего периода Qt(i)-объем товаров и услуг за этот промежуток времени Публикуется: 16:30 МСК, 3 или 4 неделя месяца (данные за предыдущий квартал, с последующими корректировками) раз в квартал с ежемесячным уточнением, в последний рабочий четверг или пятницу. GNP – валовый национальный продукт –суммарное производство товаров и услуг резидентами данной страны в пределах данной страны и за рубежом. Растет – хорошо (если не за счет запасов на складах), снижается плохо 1.Implicit price Deflator - Дефлятор GDP – отслеживает изменение в ценах как в агрегированном показателе ВВП, так и во всех его компонентах. Дефлятор ВВП является альтернативным показателем индексу цен потребителя для выявления инфляции. Отношение реального ВВП к номинальному то есть Def= (GDP real)\ GDP nominal Дефлятор ВВП. Внутренний валовый продукт в постоянных ценах. Показатель является альтернативным показателем индексу потребительских цен (CPI) для выявления инфляционного давления в экономике. Его преимущество по сравнению с CPI в том, что он рассчитывается не на основе фиксированной корзины товаров и услуг, и таким образом позволяет контролировать любые изменения, происходящие за счет изменения предпочтения потребителей, а также появления новых товаров и услуг. Его устойчивый рост частенько влечет за собой повышение процентных ставок. 1.М2/ВВП –растет плохо, снижается – хорошо. 1.СPI – индекс цен потребителя (СONSUMER PRICE INDEX) – Core CPI (СPIEX FOOD &ENERGY) – из состава корзины для расчета исключены продукты питания и источники энергии (Данные по 19000 розничных торг.фирм и 57000 домохозяйств 44,1 – товары, 55,9-услуги) Индекс потребительских цен. Этот показатель оценивает изменение розничных цен фиксированной корзины потребителей, за исключением цен на новые товары и услуги, включает в себя импортные товары, услуги и налоги, публикуется каждый месяц на третьей рабочей неделе (вторник или четверг). Аналитиками достаточно часто используется так называемый "основной показатель" CPI, который не включает в себя цены на продукты питания и энергию. Рост данного показателя вызывает падение валюты. В Великобритании он называется индексом розничных цен (RPI - Retail price index) . Колебания от -0.5% до +0.5%. Публикуется : 16:30 МСК, 13-й день каждого месяца (данные за предыдущий месяц). Рост – плохо, вниз – хорошо. 1.Мичиганский индекс University of michigan preliminary index of consumer sentiment (University of Michigan Consumer Sentiment (сокращено))– предварительная оценка настроения потребителей. Вверх – хорошо , вниз – плохо. 1. ISM (NAPM) (PMI)(National association of parachousing manager)– (“напалм”) – оценивает перспективы развития экономики - индекс ассоциации промыщленных менеджеров. Включает в себя вопросы, на которые каждому участнику анкетирования предлагается ответить: изменились ли условия его бизнеса к лудшему или худшему либо без изменения в отношениии следующихфакторов: Занятость, время доставки, производство, запасы, новые заказы клиентов,. PMI=0,3xNO+0,25(P)+0,2E+0,15Del+0,1INV Индекc Национальной Ассоциации Менеджеров по оптовым закупкам (включает в себя такие данные как: заказы, продукция, занятость, материально-производственные запасы, цены на экспорт и импорт). Индексы для каждой из этих категорий высчитываются со значением выше, ниже 50%. Значение менее 50% говорит о спаде производства, более 50% - о росте. Общий индекс определяется на основе опроса 4.000 компаний, публикуется в первый рабочий день месяца, предшествует выходящим в середине месяца данным об объеме промышленного производства (правительственные исследования, включающие данные опроса 60.000 компаний). Рост ISM способствует повышению курса валюты. Его можно считать индексом деловой активности. Колебания от -0.5% до +0.5%. Публикуется : 18:00 МСК, первых рабочий день месяца (данные за предыдущий месяц). – вверх – хорошо, вниз – плохо. PMI меньше 50% предсказывает рецессию в среднем за 2 месяца, а падение ниже 44 – всегда предсказывает абсолютное снижение экономической активности. Минимум, как правило,35 1.TANKAN – индекс PMI по Японии (взят на вооружение банком Японии). PMI (Purchasing Managers Index) - Индекс оптимизма менеджеров по закупкам - отражает уровень деловой активности промышленного сектора Германии, Италии, Великобритании и др по Германии по опросам 350 компаний 1.ССI Consumer confidence index – индекс доверия потребителей. Показатель строится на основе различных опросов мнений населения по поводу условий сегодняшнего дня и ближайшего будущего (от 6 до 12 месяцев) – насколько они благоприятны для решения финансовых проблем, приобретения предметов длительного пользования, трудоустройства и.т.д Индекс потребительского доверия - ожидания (настроения) потребителей. Обзор домашних хозяйств, разработанный для оценки индивидуальной склонности к расходам. Состоит из 2-х подиндексов - оценки потребителями текущих условий и ожиданий относительно будущего (60% от всего веса индекса). Публикуется : 18:00 МСК, последний вторник месяца (данные за текущий месяц). Верх – хорошо, вниз – плохо. 1.CBI (по Англии) – индекс оценивающий состояние дел в Англии (Confederation of British Industry) - Отчет Конфедерации британских производителей. Публикуется : 17:15 МСК, 15-го числа каждого месяца (данные за предыдущий месяц) Вверх - хорошо, вниз – плохо 2. ZEW Economic Indicator - экономический индикатор ZEW – выходит обычно несколько ранее IFO. Показывает ситуацию в экономике Германии. Вверх – хорошо, вниз - плохо 1.IFO (по Германии) – Institute für Forschung in der Ökonomik Индекс делового оптимизма немецкого института экономических исследований Считается отдельно по Восточной и Западной Германии и совместно. вверх -хорошо, вниз – плохо. 3. MBA Index - (mortgage Bank Association) - Индекс рефинансирования ассоциации ипотечных банков Показывает активность в данной сфере денежного обращения. Увеличение – показывает улучшение ситуации в сфере деловой активности. Рост – хорошо для валюты, падение – плохо. 1.Housing Starts & Building Permits– начало строительства новых домов и разрешения на строительство. Важный показатель для США. Вверх – хорошо, вниз – плохо 3.Housing complitions –завершенное строительство 2. New and existing one – family home Sales – продажи новых и продажи существующих односемейных домов Вверх – хорошо, вниз – плохо 3.Сonstruction Expenditures (spending)– строительные расходы Затраты на строительство. Разделяются на затраты по строительству жилых домов в городе, вне городской территории, а также на затраты населения на новое строительство. В связи сильными колебаниями индикатора его влияние на рынок незначительно, аналитики рассматривают только тенденции, продолжающиеся в течение 3-х месяцев и более. Публикуется : 18:00 МСК, 1-й рабочий день месяца (данные за 2 предыдущих месяца). Вверх-хорошо, если неинфляционный, вниз – плохо,если не свидетельствует об уменьшении инфляции. Existing and New Home Sales - E.H.S - данные о динамике продаж недвижимости на вторичном рынке. Показатель отражает спрос в секторе недвижимости, отстает от ставок по ипотечным кредитам, является достаточно неустойчивым, пересматривается от месяца к месяцу. N.H.S - данные о продажах новых домов. Показатель отражает предложение в секторе недвижимости. Аналитики больше внимания уделяют отчету о продажах существующих домов. Публикуется : 18:00 МСК, 25 число каждого месяца (данные за предыдущий месяц). 2.PPI – индекс цен производителя. Отслеживает изменения в ценах, по которым продают свои товары национальные производители на оптовом уровне реализации. Он охватывает только товары,но не услуги на оптовом уровне. Выборка по 3400 товарам и 40000 участников Core PPI ( PPI EXFOOD&ENERGY) – из состава корзины для расчеты исключены продукты питания и источники энергии Индекс цен производителей. Оценивает среднее изменение цен, определяемых производителями на всех этапах изготовления, не включает в себя импортные товары, услуги и налоги. Отслеживается не отдельное значение индекса, а его изменение в течение определенного периода времени. Этот индекс часто называют индексом оптовых цен (Wholesale price index). В Англии он публикуется под этим названием. Индекс считается показателем будущей инфляции, публикуется каждый месяц по вторым рабочим пятницам. Особое внимание надо обращать на ядро индекса (core). Публикуется : 16:30 МСК, 11-е число каждого месяца (данные за предыдущий месяц). Вверх – в принципе плохо, вниз – хорошо. 3. Import / Export Prices - Данные о динамике цен на американский импорт-экспорт 2. Productivity and Costs - Данные о динамике индекса производительности и затрат (издержек). Публикуется : 16:30 МСК, 7-е число второго в квартале месяца (данные за предыдущий квартал). Вверх – хорошо, вниз – плохо. СBI Distributive trade Survey – отчет британской конфедерации производителей по дистрибутивной торговле. Вверх – хорошо, вниз – плохо. 2.TRADE BALANCE –торговый баланс =Export - Import Включает продукты питания, сырье и пром.запасы, потребит товары, автомобили, средства пр-ва другие товары Это учет торговых сделок резидентов с нерезидентами, то есть товарного экспорта и импорта за определенный период (часть текущего баланса). Важный фактор при прогнозе ВВП. Публикуется каждый месяц 17-20 числа. Особое внимание уделяется торговым балансам США, Японии, Великобритании, Еврозоны. Публикуется : 20-го числа месяца (данные за 2 предыдущих месяца). BALANCE OF PAYMENTS – платежный баланс Фиксирует соотношение всех видов международных взаимодействий: международную торговлю, движение капиталов, международные услуги, межгосударственные расчеты. 3.Current Account - Счет (баланс) текущих операций, показывающий итог внешнеэкономических операций по торговому балансу, по балансу экспорта-импорта услуг, балансу трансфертных платежей и чистым факторным доходам. Если с плюсом – в принципе, хорошо для валюты, ибо если экспорт преобладает над импортом это означает избыточное поступление иностранной валюты в страну и рост обменного курса этой валюты. Однако влияние инфляции и процентных ставок делает эту связь не столь очевидной. Если с минусом – плохо. 2. Beidge book - экономический обзор Федеральной резервной системы США "Бейдж бук". Этот обзор производится двенадцатью Федеральными резервными банками США и публикуется за две недели до очередного заседания Комитета открытого рынка (FOMC) ФРС США. Обзор охватывает сферу промышленного производства, услуг, сельского хозяйства, финансовые институты, рынок труда и недвижимости. При принятии решения об изменении основных процентных ставок в США члены комитета использую его данные. 2.JOBLES CLAIMS – заказы на пособия по безработице Публикуется : 16:30 МСК, каждый четверг (данные за неделю, окончившуюся в предыдущую субботу). 2.UNEMPLOYMENT - Доля безработных среди трудоспособного населения, %. Определяется по опросу 60.000 семей и 375.000 фирм, является одним из ключевых макроэкономических показателей, используется в качестве индикатора возможного инфляционного давления посредством увеличения заработной платы. Рост – плохо, уменьшение - хорошо 2.UNEMPLOYMENT RASE - рост числа безработных. UNR= (LF-EF)/LF Где LF- Labour Force – рабочая сила, EF –Employed Force –численность занятых 3. Payrolls –платежные ведомости – охватывает около 500 отраслей с выборкой по 340000 фирмам, данными по оплате, численности по рабочим часам 3-7 процентов нормальная величина. 3. ESTABLISHMENT EMPLOYMENT – показатель организованной занятости Основан на платежных ведомостях о зарплате в не с/х секторе Рост – плохо, уменьшение - хорошо. Меньше 3 процентов безработица – тоже плохо. 3. EDI (Employment diffusion Index) - дифузионный индекс занятости (EDI)= ((%отраслей, в которых занятость за период выросла)- (%отраслей, в котрых занятость за период не изменилась))/2 3.Employment Situation - Статистика рынка труда. Включает в себя два отчета - по 60.000 домашних хозяйств и 375.000 коммерческих организаций и госучреждений, а также данные о численности работников, за исключением занятых в с/х, продолжительности средней рабочей недели и средней почасовой заработной плате. Наибольшее внимание уделяется данным по промышленному сектору, который является ведущим для прогнозирования начала и окончания бизнес-циклов в экономике. Публикуется : 16:30 МСК, первая пятница месяца (данные за предыдущий месяц). 3.Длина рабочей недели и cреднечасовая зарплата average work week, average hourly earnings Выше зарплата за час – хорошо, если неинфляционная, ниже – плохо 3.Personal Income - Данные о личные доходах граждан. Совокупность доходов из всех источников, включая заработную плату, доходы от арендной платы, государственные субсидии, дивидендные доходы и т.д. Второстепенный показатель будущего потребительского спроса. Рассматривается вместе с другим индексом Personal Spending. Рост показателя способствует росту курса валюты. Публикуется : 16:30 МСК, первый рабочий день месяца (данные за 2 предыдущих месяца). Personal Spending - Данные о динамике изменения расходов граждан 3. Consumer credit - Данные о динамике изменения объёмов потребительских кредитов. Потребительский кредит - форма заимствования населения для приобретения потребительских товаров (кредитные карточки, оплата товаров в рассрочку). Публикуется обычно после выхода всех других индикаторов: отчетов о недельных продажах в крупных магазинах, продажах автомобилей, индексе потребительского доверия, розничных продажах и персональном потреблении. Прямой показатель. Вверх – хорошо, вниз - плохо 2.RETAIL SALES - розничные продажи Показатель характеризует силу потребительского спроса. Его рост указывает на увеличение производства товаров, укрепление экономики и валюты. Публикуется:16:30 МСК, 13-й день месяца (данные за предыдущий месяц). Вверх – хорошо, вниз - плохо 2.Chain Store Sales - Данные о динамике оптовых продаж. Публикуется : 18:00 МСК, 5-й рабочий день месяца (данные за 2 предыдущих месяца). –прямой показатель. Рост – хорошо. 2.Redbook – данные об объеме розничных продаж. 2.BTM/UBSW Sales – данные об объемах розничных продаж в США за неделю в США. 2.Сar and Track sales (C&TS) - продажи легковых автомобилей и тягачей Вверх – хорошо, вниз – плохо. Wholesale prices - Данные о динамике оптовых цен. Wholesale Trade - Данные о динамике оптовых продаж Вверх – хорошо, вниз – плохо. 2. National Association of Home Builders Index - индекс национальной ассоциации домостроителей Вверх – хорошо, вниз - плохо 2.Industrial production – индекс развития производства Индикатор промышленного производства. Показывает общий выпуск продукции национальных заводов, рудников, общий объем коммунальных услуг и т.п. Увеличение показателя способствует росту валюты. Публикуется : 17:15 МСК, 15-е число месяца (данные за предыдущий месяц). Вверх – хорошо, вниз – плохо. 2.Busines inventories & wholesale inventories – запасы на складах и всеобъемлющие торговые запасы (производство+оптовая торговля+ розничная торговля) Вверх – плохо. Вниз – хорошо. 1. Leading Economic Indicator(LEI) indicators – опережающий экономический показатель 1.Средняя длительность рабочей недели в производственном секторе. 2.Среднее недельное количество заявлений на выплату государственного страхования по безработице. 3.Новые производственные заказы на потребительские товары и материалы 4.Эффективность поставок (доля фирм, сроки выполнения поставок для которых возрастают). 5.Контракты и заказы на средства производства и оборудование ( в ценах 1982 года). 6.Полученные разрешения на жилищное строительство. 7.Невыполненные производственные заказы по товарам длительного пользования (изменения за месяц цены 1982 года). 8.Изменение цен на сырье и материалы 9.Фондовый индекс (S&P) (среднемесячный) 10.Денежный агрегат M2 вдолларах1982 г. 11.Индекс потребительских ожиданий (University of Michigan’s Consumer Expectations Index) LEI=EwixIi (сейчас wi=1) Данные индекса отражают не прошлый, а позапрошлый месяц, и индекс не несет новизны для рынков. На основании индекса возможно прогнозирование долгосрочного развития экономики, увеличение его значения говорит об улучшении экономики, росте валюты. Публикуется 16:30 МСК, первые рабочие дни месяца (данные за 2 предыдущих месяца 2. Durable Goods orders– заказы на товары длительного пользования. Defence/nondefence – с учетом или без учета военных заказов Заказы на товары длительного пользования (сроком пользования более 3-х лет). Это показатель уверенности потребителей, отражающий их ожидания и способности тратить денежные средства. Его рост положительно характеризует состояние экономики, помогает укреплению валюты, падение приводит к противоположным результатам. Однако рост может происходить за счет роста заказов оборонной промышленности и т.п., поэтому большее внимание следует уделять росту заказов во всех отраслях промышленности. Публикуется : 16:30 МСК, 26 число каждого месяца (данные за предыдущий месяц). Вверх – хорошо, вниз – плохо. 2. Factory orders - Производственные заказы. Состоят из двух ранее объявленных показателей: заказов на товары длительного и не длительного пользования. Увеличение данного показателя говорит о возможном росте производства, валюты и соответственно наоборот. Публикуется : 18:00 МСК, первый рабочий день месяца (данные за предыдущие 2 месяца). 2. INSR (Inventories to shipments Ratio) – отношение запасов к реализации ( Inventory/Shipment Ratio) – другое написание Вверх – плохо, вниз – хорошо, обратный 2. Beidge book - Это сборник отчетов ФРС, который представляет обзор динамики экономического развития США и служит индикатором дальнейших действий ФРС в области кредитно-денежной политики Treasure Budget - Бюджет Казначейства (баланс казначейского бюджета). Показатель разницы расходов и доходов правительства, используется для долгосрочных прогнозов. Публикуется : 00:00 МСК, 3-я неделя месяца (данные за предыдущий месяц). Важен дефицит и профицит бюджета 3. Сapacity utilization - Показатель загруженности производственных мощностей. Соотношение общего выпуска продукции к общим возможностям. Характеризует текущие состояние экономики. Для данного показателя существует оптимальное значение 81.5%. Значение меньше 81.5% говорит об ослаблении экономики и валюты и наоборот. Публикуется : 17:15 МСК, 15-го числа каждого месяца (данные за предыдущий месяц) 2.Industry survey – обзор состояния промышленности Вверх –хорошо, вниз – плохо 3. ECRI U.S. Inflation Index – индекс инфляции – обратный показатель, вниз – хорошо, вверх - плохо Денежные агрегаты: 3. М0 = СASH и остаток на счетах. Сам по себе для нас ничего не значит 3.М1=М0+счета до востребования (в национальной валюте на территории страны)+ чеки Сам по себе для нас ничего не значит 2. М2=М1+срочные счета в национальной валюте на территории страны (до 100000долларов в США). 2.М3=М2+счета за территорией страны или на территории страны в иностранной валюте (до 100000 долларов в США и на территории страны) свыше 100000 долларов. 2.М4= М3 + все остальные счета за территорией страны. Если растет М2 – хорошо, убывает - плохо Если М3 и М4 растут – для нац валюты не очень хорошо, уменьшаются (до определенного размера) - хорошо. (Если уменьшение происходит за счет числа счетов за рубежом и соответственного увеличения М2). 3. Manufacture : shipments отгруженно товаров New Orders – новые заказы Unfilled orders – еще неисполненные заказы Output - Объём производства продукции обрабатывающей промышленности Если растут отгруженные товары – хорошо. Если неисполненные заказы растут, то надо разбираться в причинах. Потенциально хорошо, как и увеличение новых заказов. Вверх – хорошо, вниз – плохо. Factory orders - Производственные заказы. Состоят из двух ранее объявленных показателей: заказов на товары длительного и не длительного пользования. Увеличение данного показателя говорит о возможном росте производства, валюты и соответственно наоборот. Публикуется : 18:00 МСК, первый рабочий день месяца (данные за предыдущие 2 месяца). 3. DJ-BTM Business Barometer – Бизнес Барометр . Этот индекс был разработан как мера измерения деловой экономической активности и содержит 10 взвешенных компонент. Прямой показатель. Вверх – хорошо, вниз – плохо. Время выхода показателей фиксируется в календаре. Можно сделать прогноз: как отреагирует рынок. И сначала возможна игра на ожиданиях, а затем реакция рынка. Lending rates –процентные ставки, под которые банки выдают кредиты своим клиентам Deposit rates – процентные ставки, под которые банки привлекают деньги и депозиты. Discount rate – дисконтная ставка – характеризует условия, на которых ЦБ предоставляет коммерческим банкам денежные средства Federal funds rate – cтавка по федеральным фондам –процентная ставка, по которой банки, члены Федеральной резервной системы торгуют друг с другом краткосрочными кредитами федеральных фондов Treasury bill rates – ставка по казначейским векселям Treasury notes rates- Ставки по государственным облигациям США Treasury bond rates Yield доходность - отношение дохода по облигации к цене ее приобретения Yield curves – кривая доходности (ценных бумаг) FOMC (Federal OpenMarket Committee)- комитет по операциям на открытом рынке Interest rate differential – разность в процентных ставках Nominal interest rate – номинальные процентные ставки Real interest rate – реальные процентные ставки Rate hake – обозначение для повышения ставок ЦБ РАЗРАБОТКА ТОРГОВОГО ПЛАНА ПРИ РАБОТЕ НА РЫНКЕ ФОРЕКС И ПРОВЕДЕНИЕ ЕГО В ЖИЗНЬ. 1.ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ. 1.Взять календарь на дату планирования. 2.Из лекций взять те данные, на которые надо обратить внимание. 3.Если показатель прямой – то его увеличение (прогноз лучше предыдущего) – хорошо для ценной бумаги, если обратный – наоборот (обратные показатели связаны с ростом безработицы, ценовыми индексами (инфляция растет). 4.Внести в соответствующую графу с указанием времени выхода «+» – за акцию, «-« – против акции, «? «– неизвестное влияние. Посмотреть чего больше «+» или «-«. Сделать выводы. Если данные противоречат друг - другу – попытаться охарактеризовать их по важности в соответствие с изложенным выше. Если не понятно – лучше не открывать позицию. В итоге должен получится прогноз – фундамент за, против или нейтрален по данной валютной, паре 5. При более долгосрочном инвестировании оценить общее положение в макроэкономике и каковы интересы банков. С моей точки зрения, нужно понять следующее: все экономические новости выходят, если они важные, в конце недели, квартала года, календарного или финансового. Согласитесь, что в этом случае можно сделать вывод о том, что все новости основаны на анализе уже свершившегося факта сформированной тенденции на рынке. Следовательно, рынок предопределил выход положительных или отрицательных новостей, а не наоборот. Экономика для рынков вторичный, производный инструмент. Графические модели сформированы принципами поведения людей, которые получили высочайшее образование и знания в области финансовой теории. Мы пытаемся, глядя на график, нам это предлагает Т.А., изучить и понять структуру поведения тех, кто изучал 7 - 10 лет изучал планирование инвестиций в банках. Другое дело, что поняв, либо, попытавшись хотя бы логикой понять принципы инвестирования от ценовых уровней и в пределах временных циклов (об экономической зависимости стоимостей и темпа экономики я и не говорю), можно заняться и Т.А. Экономические циклы инвестирования. Банкам присущи инвестиционные циклы. Мне кажется, что у многих, вдумчиво изучающих Т.А., сложилось достаточно устойчивое заблуждение относительно реального положения дел на этом рынке. Дело в том, что, как мне кажется, в первую очередь нужно понять следующее: основные валютные пары это всего лишь доллар, по отношению к другим валютам. Таким образом, делая анализ и выбор направления своих сделок нужно определить только два сценария развития событий. Первый сценарий: доллар падает и второй сценарий - доллар растёт. Если же мы хотим понять состояние той либо иной валюты мы должны рассматривать кросс курсы. С моей точки зрения, Т.А. обладая неоспоримыми достоинствами перед фундаментальным анализом страдает, в первую очередь от того, что ни слова не говорит о реальном положении на рынке, а лишь рассматривает конкретный, кстати, уже свершившийся факт и предлагает приложить к этому факту некое предположения о том, что если, мол, то должно быть. Вспомните рассуждения техников о том, что имеется такая-то конфигурация которая говорит в пользу того-то, что, например, если это, мол, вторая/третья волна и т.д. С моей точки зрения оценка динамики тенденций на основе понимания цикличности инвестиций, тем более, что это лежит в основе всей финансовой, в особенности инвестиционной деятельности. . Начало второго полугодия нынешнего финансового года и второго квартала календарного, ознаменовалось началом, как можно предполагать, снижения стоимости доллара, в рамках начала глобальной, сроком на три года, коррекции. Вход в рынок пакетом может быть основан только на возникновении временного фактора готовности к движению курсов относительно доллара вверх либо вниз. В такой ситуации, если правильно рассчитанно время начала инвестиционной готовности рынка, конкретные точки отдельных пар валют не имеют особого значения. Важно то, что рынок готов продавать или покупать доллар. Инвестиционные циклы:30 лет, 10 лет, 3 года год, полгода, квартал, 45 дней, 30 дней 15 дней( 2 недели). В каждом из циклов банки и крупные фонды преследуют те или иные цели: покупку тех или иных валют, игру против доллара или за доллар, а также фиксацию прибылей (тогда и происходят откаты от текущего тренда). В течение некоторых циклов никаких особых целей у ММ нет – тогда идет канальная игра. Как играется неделя: понедельник-вторник – входы более опасны, ибо надо присмотреться (часто в эти дни бывают откаты от тренда). А вот в среду можно закупать ту или иную валюту. (В том числе и в начале суток). Игра ведется среду и четверг, а в пятницу можно фиксировать позицию, чтобы не рисковать оставлением ее на выходные (либо предельно близко подтянуть стоп-ордера, если их исполняют без гепов). |