| ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ РЫНКА |
|
ГЛАВА 2 ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ РЫНКА Фундаментальный анализ изучает макроэкономические факторы, определяющие динамику курсов валют. Он способствует выявлению основного рьпючного тренда, однако для нахождения оптимального момента входа в рынок и выхода из него необходим (как было показано выше) технический анализ. Основная задача (и предназначение) фундаментального анализа — изучение влияния различных экономических факторов фундаментального характера (таких, например, как изменение учетной ставки или рост инфляции) на курсовую динамику валюты. Корпоративные инвесторы, осуществляющие долгосрочное инвестирование рынка Форекс, большое внимание в своих провозах уделяют именно этому типу анализа. Фактически, фундаментальный анализ рынка Форекс строится на новостях и их прогнозированиях, а также их влияния на курсы национальных валют. Причем все эти новости оцениваются в двух плоскостях: общее экономическое состояние страны и как эта новость влияет на официальную учетную ставку. Понятно, что фундаментальный анализ невозможно проводить без сравнения всевозможных взаимозависимых факторов, таких как инфляция, динамика валового национального продукта (ВНП) и уровень безработицы, процентные ставки и динамика денежной массы и прочее. Доминантную роль при анализе фундаментальных данных играет их экспертная оценка ведущими специалистами по макроэкономическим проблемам. Такая оценка выражается в реакциях и ожиданиях валютного курса. 2.1 Виды фундаментальных новостей Обычно выделяют два вида новостей: новости случайные и неожиданные; новости ожидаемые. К неожиданным и случайным новостям обычно относят новости политические и природные, гораздо реже — экономические. Например, новость о политической нестабильности и студенческих волнениях в Джакарте привела к падению Японской йены, так как экономика Японии оказалась сильно связанной с экономикой Индонезии. Или другой пример. Кризис в России 17 августа 98 г., казалось бы больнее всего должен был ударить по DEM, однако на него сильнее среагировали акции Уолл — стрита, а за ним и американский доллар. В итоге курс USD/DEM пошел вниз (вмесго ожидаемого скачка вверх). Сильное воздействие на финансовые рынки оказывают войны или серьезные военные приготовления. Известия о возможных бомбардировках территории Югославии осенью 98.г. укрепили американский доллар как в едущую мировую валюту. Стихийные бедствия, к примеру тайфун, прошедший в начале ноября 98 г. в ряде стран Латинской Америки дополнительно к их финансовому кризису ослабил национальные валюты этих стран, так как на восстановление последствий разрушений потребуются средства, что способно усилить инфляцию. К ожидаемым новостям обычно относят новости экономического характера, реже политического. На рис.89 приведен график USD/JРУ. Мы видим провал курса в момент объявления о снятии Роберта Рубина, возглавлявшего Казначейство США с 1995г. Связанные с этим ожидания сказались на временном резком удешевлении доллара США (как видно из рисунка 89, цена прошла вниз с большим геном). Однако такое изменение курса было краткосрочным, и уже через несколько минут курс вернулся на исходные позиции. По степени важности новости делят на три группы /8, 76-81/. К первой группе обычно относят: - выборы президента или в парламент. Сопоставление курса национальной валюты с предвыборными обещаниями и экономической платформой победивших кандидатов; — динамика ВНП. С ростом валового национального продукта курс растет; — официальные учетные ставки (репо и прочее). С их ростом курс растет; — дефицит торгового и платежного баланса. С их ростом курс снижается; — данные по денежной массе. Рост денежной массы приводит к падению курса национальной валюты (например, включение печатного станка в России осенью — зимой 98.г.). Однако, иногда ограниченная эмиссия приводит к повышению учетной ставки и как следствие, к — индексы инфляции: индекс потребительских цен (ИПЦ) и индекс оптовых цен (ИОЦ). При росте инфляции курс падает вниз; — данные по безработице или занятости. В целом, если безработица превышает некий допустимый уровень (3-7 % от трудоспособности населения), то курс национальной валюты падает. Ко второй группе относятся следующие новости: — индекс промышленного производства. Его рост вызывает рост курса национальной валюты; — индекс производственных цен. Их рост ведет к падению курса; - производительность в экономике. Рост производительности как правило вызывает последующий рост курса; — размеры розничных продаж. При их росте курс повышается; — размер жилищного строительства. При его росте курс повышается; — величина заказов. Рост количества заказов ведет к повышению курса национальной валюты. Перечисленные виды новостей обычно передаются всеми информационным агентствам мира ( типа Renters, Dow Jones и.т.п.). К третьей группе новостей относятся: — индексы акций (Dow Jones, Nikkei и.т.п.). Их рост либо связан с ростом курса национальной валюты, либо они сами “тащат” за собой курс своих валют; — динамика размещений государственных облигаций (Т-bonds, Т-bills). Увеличение спроса и рост цен Т-bonds ведет к повышению курса национальной валюты; — форвардные курсы валют; — фьючерсные курсы валют; — депозитные ставки; — эффективный обменный курс. Если новость подтверждает ожидания рынка, то, как правило, сильных движений курса валюты на такой новости не происходит. Если новость неожиданна и действует в направлении уже сложившегося тренда, то происходит простое ускорение тенденции в момент появления новости. Если же новость действует вопреки настроениям рынка и если она очень сильна, то произойдет разворот тренда. Причем крупные хедж-фонды и маркет-мейкеры (ММ) будут стараться делать этот поворот рынка достаточно плавным, чтобы успеть «перевернуться». Когда же сила новости недостаточна, то происходит небольшой откат курса в течение нескольких десятков минут, затем все встает на свои места. Здесь мы затронули другой важнейший аспект фундаментальных новостей: длительность воздействия новости на рынке Форекс. Будет более правильным в этом случае говорить не о новости, а о фундаментальном факторе, влияющем на курс национальной валюты. Причем под последним будем понимать общие, интегральные макроэкономические параметры состояния экономики, перечисленные выше: динамика валового национального продукта, национальный продукт, безработица и прочее. 2.1. 1 Длительность воздействия фундаментальных факторов По длительности воздействия фундаментальных факторов на рынок Форекс различают два типа такого воздействия /8, 77, 81/: 1) длительное влияние, которое длится от двух недель до нескольких лет. К таким фундаментальных факторам относятся все факторы, связанные с общим состоянием мировой экономики, в том числе и национальной. Например, на месячном графике зависимости российского рубля к американскому доллару (см. рис.90) мы видим длинный, начиная с 1992 г., тренд ослабления рубля. Это связано, во — первых, со слабостью российской экономики, а во — вторых, с общей политической неопределенностью в России; 2) короткое влияние, которое длится не больше двух недель, а часто, как правило, не более одних суток. Такое короткое воздействие мы уже видели, например, на представленных выше рисунках 90 и рис. 89. Обычно рынок Форекс претерпевает такого рода воздействие после каждого месячного опубликования данных торгового баланса ведущих экономических развитых стран (или данных по инфляции, безработицы и прочее). Если опубликованные данные сильно разнятся с ожидаемыми цифрами, то обычно наблюдается скачок в ту или иную сторону национальной валюты (как правило на 100 и более пипсов). Но уже через день — два результат такого скачка сглаживается и события на рынке продолжают развиваться так, как будто ничего и не было. 2.1.2 Роль фундаментального фактора а динамике обменного курса На рынке Форекс нас, как правило, интересует не абсолютная величина изменения силы национальных денежных единиц, а их относительная величина (из — за того, что курсы валют котируются друг относительно друга, то есть допустим, что если сила USD по какойто причине возросла, это еще не означает, что курс USD/DEM пойдет вверх; необходимо знать, каково изменение в этот же момент силы немецкой денежной единицы: если последняя тоже возросла, причем сильнее, чем USD, то несмотря на абсашотное укрепление американской денежной единицы, ее относительная величина (в выбранном примере — относительно DEM) будет уменьшаться. И наоборот. По причине каких — то экономических неуспехов сила национальной денежной единицы может уменьшаться, однако котировки этой валкпы на рынке Форекс относительно валюты другой страны могут расти только из — за того, что вторая валюта ослабевает еще сильнее. Тем не менее, изучение динамики обменного курса национальной валюты от воздействия фундаментальных факторов начнем с вычисления силы национальной валюты, которая прямо пропоционапьна величине роста государства. При этом экономически растущим государством можно назвать такую страну, национальное богатство которой увеличивается (то есть наблюдается прирост государственного имущества, имущество общественных организаций, часпюго и акционерного капиталов, вложенного на территории анализируемой страны. При этом необходимо не забьпь полученную величину национального богатства дефлировать на темпы инфляции). Формулу экономического роста страны часто записывают следуюIgHM образом/8/: У = (A+B+C) ><(1 — х), где У — вычисляемая величина экономического роста государства; А — объем валового внутреннего продукта страны за исследуемый период; В — сальдо платежного баланса за исследуемый период; С — сальдо торгового баланса за исследуемый период; Х — темп инфляции за исследуемый период. Часто эту формулу записывают в обобщенном виде: У= А х (1 — х(А)) + В (1 — х(В)) + С ~ (1-х(С)). Как правило, обобщенная формула расчета У применяется, если слагаемые в этом выражении представлены в разных валютах (например, GBP и USD), у которых различен темп инфляции. Теперь можно утверждать, что курс валюты (скажем — а) относительно другой валюты (б) равен отношению силы национальной денежной единицы (а) к силе национальной денежной единицы (б), т. е. в конечном итоге пропорционален отношению У(а)/ У(б), где У(а)— величина роста страны (а), У(б) — величина роста страны (б). Таким образом, курс валюты (на спот рынке Форекс) равен У(а)/У(б) = (А(а)+В(а) + С(а))/(А(б) + В(б) + С(б)) (1 — х(а))/(1 — х(б)). Для упрощения часто эту формулу записывают в сокращенном виде (если, например, изменения коснулись только величины А (вышел очередной отчет по валовому внутреннему продукту или только прогноз)), то курс валюты равен У(а)/У(б)= А(а)/А(б), если же изменения коснулись только слагаемого В, то У(а)/У(б)= В(а)/В(б). Такие упрощенные сравнения измененных параметров формулы роста государства позволяют судить о наиболее вероятном направлении движения курса одной валюты относительно другой. Следует заметить, что в последней приведенной формуле сокращенного расчета курса валюты рекомендуется проводить вычисление товарооборота и сальдо платежного баланса только между двумя исследуемыми государствами. Иначе можно недооценить (или переоценить) одну валюту относительно другой, не смотря на существующий товарооборот между этими странами. В работе /8, 81/ авторы показали, как косвенную оценку величины роста национального богатства государства можно произвести путем сравнительной оценки длины цикла производства в данной стране. Понятно, что чем длиннее производственный цикл, тем медленнее прокручиваются деньги на внутреннем рынке этого государства, то есть увеличивается величина издержек и уменьшается прибыль. Отсюда ясно, что страны, имеющие сравнительно короткий среднеотраслевой производственный цикл (в таких государствах сфера производс тва смещена в легкую промышленность, сферу услуг, добычу природных ископаемых (в первую очередь газ, нефть)) имеют более высокие темпы роста, чем страны с акцентом на развитие тяжелой промышленности или аграрного сектора. К сожалению, оценить длину производственного цикла достаточно сложно, и, если отсутствуют прямые статистические данные, то обычно используют различные оценочные формулы типа такой /8/: Z= (А+ Е)/Д, где Z — длина производственного цикла, А — внешний валовый продукт, Е — величина экспорта за исследуемый период, Д — средняя за период величина всех активов страны (национального богатства, внешних займов и другого имущества, находящегося в распоряжении данного государства). Таким образом, если темпы роста благосостояния одного государства превышают темпы роста другого государства, производственный цикл первого государства короче, чем у второго, то это влечет усиление курса валюты одного государства относительно второго. 2.2 Взаимосвязь фундаментального и технического анализов Для успешной работы на рынке Форекс необходимо постоянна координировать данные фундаментального и технического анализов. Аксиома — цена учитывает все происходящее в мире, в том числе и фундаментальные новости, беспорно верна. Однако использование только данных технического анализа, особенно в долгосрочных прогнозах, делает выводы однобокими и может привести к непоправимым ошибкам. Важно одно правило: вход в рынок и выход из него должны осуществляться только на базе технического анализа. Все остальньк прогнозы строятся на основе обоих типов анализов. С одной стороны, технические факторы опережают известные фундаментальные данные которые, как правило, определяют долгосрочную динамику движене курса валюты; с другой стороны, очевидно, что любое значительно движение цен (на 100 пипсов и более) напрямую связано с фундамен. тальной новостью. Поэтому техническому аналитику необходимо имеп хотя бы общее представление о фундаментальном состоянии рынка. Помимо этого, изучая реакцию курса валуны на фундаментальные ново сти, он мажет использовпь их в качестве хпрошеп> технического индикатора. Фундаментальный аналитик, с другой стороны, должен использовап технические факторы для подтверждения результатов своего анализа иш для того, чтобы не пропустить важнейших изменений на рынке. Он мо жет обратиться к графику курса валюты, чтобы избежать входа в pbwoi против промежуточной тенденции. Всякое необычное движение цены н техническом графике должно заставить аналитика фундаментальных но востей еще раз проверить свои выводы. Следует помнить, что далеко н~ всякие промежуточные тренды, не говоря уже о малых и коротких тен денциях (по амплитуде размаха цен и временной длительности), лепс< обьяснимые методом технического анализа, находят какое — то вразуми тельное объяснение с точки зрения фундаментальн ого анализа. Таким образом, основной вывод этого параграфа заключается в том что для успешной работы необходимо как можно теснее взаимодей ствовать и сотрудничать представителям этих двух видов анализа. |