| Биржевая игра 6 |
|
дополнительные показатели, то можно обнаружить следующие интересные цифры: • Из 496 тестов 475 комбинаций позволили заработать деньги. • В 367 тестах создалось более 14.000 долларов прибыли. • В 196 тестах возникла возможность создать более 22.000 про¬фита (на уровне половины прибыли (или больше) по сравнению с лучшим вариантом). • Только 5 комбинаций находились в пределах 10 процентов от самого выгодного варианта. • Только 175 комбинаций позволили заработать деньги в кратко¬срочном периоде (которые означают, что в 321 потеряны деньги). • Максимальную прибыль, который удавалось получить в крат¬косрочном периоде, составила 9.600 долларов. • Максимальное падение капитала из всех 496 тестов составило 19.000 долларов. • 206 тестов дали падение капитала на 10.000 долларов или больше. • Только 55 комбинаций допускали падение капитала менее чем на 8.000 долларов. • Средний убыток был больше 11.000 долларов. • В 405 тестах наблюдался процент выигрышей на уровне, кото¬рый меньше 50% (который означает, что только в 91 комбинации имелся процент выигрышей более 50%). • Лучший процент выигрышей был 62%, а худший - 23%. • Средний процент выигрышей составил 40%. • Фактор прибыли (см. определение в главе 13) был 2,00 или вы¬ше для 161 комбинации. • Фактор прибыли был ниже 1,5 для 165 комбинаций. • В 475 из 496 комбинаций получилось заработать деньги в долго¬срочном периоде (бонды находились в долгосрочном восходящем тренде на протяжении большей части исследуемого периода). • В 457 комбинациях создалось в совокупности $ 15.000 прибыли и больше в долгосрочном периоде. Процесс оптимизационного тестирования может вскрыть значи¬тельно больше нужной для работы информации о том, что собой пред¬ставляет наилучшая комбинация параметров. Многие системы и мето¬ды будут в реальности давать прибыль только при определенных набо¬рах чисел, а убытки - при отклонениях, равных одному или двум стан¬дартным отклонениям от этих параметров. Система пересечения с ис¬пользованием простых скользящих средних не является системой, бе¬зотказно создающей прибыль, но, как показано ниже, она позволяет получить некоторые вероятностные показатели, важные для прогно¬зирования будущих результатов. СОПОСТАВЛЕНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ ОПТИМИЗАЦИИ Теперь, когда мы располагаем необходимым количеством данных, мы можем заставить их сослужить нам хорошую службу. Наилучший подход состоит в том, чтобы сравнить различные наборы тестируемых данных. Предшествующие тесты проводились для рынка бондов в пе¬риод с 1994 по 1998 годы. Ниже приведены аналогичные сведения для периода с 1990 по 1994 годы. Снова были протестированы 496 комби¬наций: • Из 496 тестов 361 комбинация позволила заработать деньги. • В 76 тестах создалось более 14.000 долларов прибыли. • В 27 тестах создано более 22.000 прибыли (на уровне половины прибыли или больше по сравнению с самым лучшим вариан¬том). • Только 2 комбинации оказались в 10 процентах от самого луч¬шего варианта. • В краткосрочном периоде никакая из комбинаций не создала дохода. • Минимальный убыток, который был получен в краткосрочном периоде, составил -$2.100. • Максимальное падение капитала для всех 496 тестов составило 27.000 долларов. • В 388 тестах "проседание** капитала составило 10.000 долларов или больше. • Только 48 комбинаций допускали "проседание" капитала менее чем на 8.000 долларов. • Средний убыток составил более 14.000 долларов. • В 477 тестах имелся процент выигрышей на уровне, меньшем 50% (означающий, что только 19 комбинаций имели процент выигрышей более 50%). • Высший процент выигрышей составил 61%, а низший - 24%. • Средний процент выигрышей составил 38%. • Фактор прибыли (см. определение в главе 13) был 2,00 или вы¬ше в 41 комбинации. • Фактор прибыли был ниже 1,5 в 417 комбинациях. • 361 из 496 комбинаций позволили заработать деньги в долго¬срочном периоде. • Только в 68 комбинациях результат составил $15.000 или больше в долгосрочном периоде. Два набора данных значительно отличаются друг от друга. Во-первых, по количеству комбинаций, позволяющих реально заработать деньги. Число комбинаций, которые позволяют сделать деньги, упало на 25 процентов. Однако количество комбинаций, которые дают 14.000 долларов прибыли и больше, упало на 80 процентов. Число ком¬бинаций, которые позволяют получить, по крайней мере, половину прибыли от наилучшей комбинации, упало на 86 процентов. Число комбинаций, которые позволяют зарабатывать деньги в краткосроч¬ном периоде, снизилось на 100 процентов. Другое важное сопоставле¬ние данных показывает, что: • Максимальное снижение капитала возросло на 42%. • Число комбинаций, допускающих снижение на сумму, превы¬шающую 10.000 долларов, возросло на 64%. • Среднее "проседание" капитала выросло на 3.000 долларов (27%). • Число сделок, для которых был получен фактор прибыли, равный 1,5 или выше, упал с 331 комбинации до 79. • Прибыли в долгосрочном периоде упали на 27%, а количество сделок, в которых прибыль составила более 15.000 долларов, упало на 85%. Очевидная проблема этого метода - это проблема согласованнос¬ти. Если вы будете использовать этот метод в течение восьми лет, то есть все шансы, что вы сумеете заработать, по крайней мере, какие-то деньги. Шансы получить приличный доход при небольших падениях цены не слишком велики. Оптимизация покажет вам, каковы были ее параметры для тестируемого периода, но они не смогут даже прибли¬зительно сказать вам, каковы должны быть оптимальные параметры для последующего периода торговли, когда вы действительно будете рисковать деньгами. Предположим, мы возвращаемся к 1994 году, только что перед этим закончив тестирование системы с такими пара¬метрами, как 18-дневная краткосрочная скользящая средняя и 47-дневная долгосрочная скользящая средняя. Какова вероятность того, что 18 и 47 являются оптимальными параметрами для торговли в 1995 году? Эта вероятность равна 1/496. И, если вы выберите другой набор параметров, вероятность того, что он будет оптимальным, также со¬ставляет только 1/496! Я могу сказать, что здесь шансы отнюдь не в нашу пользу (при условии, что оптимальные параметры попадают в те¬стируемый диапазон). Таким образом, то, что нам требуется, характеризуется большим допуском на ошибку. Есть все основания полагать, что мы не сумеем выбрать наилучшую комбинацию. Однако мы также, скорее всего, не выберем и наихудшую комбинацию. Мы хотим, чтобы у нас были все шансы заработать деньги вне зависимости оттого, какой набор пара¬метров будет нами выбран. Система пересечения, использующая скользящие средние, прошла через плохой цикл, а затем вернулась в хороший. Если бы мы начали пользоваться этой системой в 1990 году, то вероятность того, что мы заработаем больше 14.000 долларов через четыре года торговли, составляла только 15 процентов. Однако вероят¬ность того, что мы заработаем деньги в течение последующих четырех лет, увеличилась до 74 процентов. Эти данные плохо согласуются меж¬ду собой. Помимо этого, становится очевидным, что правильный набор параметров выбрать практически невозможно. Обратите внимание на следующую статистику: 1990 • Лучшая комбинация была 19 и 24. Эта комбинация сделала $15.000 в 1990 году. • Комбинация 17 и 24 дала только $3.000. • В результате комбинации 16 и 24 убытки составили $3.000. • Комбинация 19 и 25 дала $5.000 долларов, в то время как ис¬пользование вместо 25 период 26 и выше привел к убыткам. • 31 количество комбинаций создало деньги, в то время как 465 было убыточным. • Среднее падение капитала составило около $9.000. 1991 • Комбинация 19 и 24 сделала $3.000. • Лучшая комбинация была 19 и 20 ($13.000). • 430 комбинаций создали прибыль. • 240 комбинаций обеспечили лучшие результаты, чем 19 и 24 в тот же год. • Ни одна из комбинаций не позволила заработать деньги в крат¬косрочном периоде. • Среднее падение капитала составило $4.000. 1992 • Комбинация 19 и 20 привела к убытку в размере $3.500. • Комбинация 19 и 24 создала $1.125. • Лучшей оказалась комбинация 19 и 22, обеспечив $8.000 при¬были. • 337 комбинаций создали прибыль. • 259 комбинаций обеспечили более $1.125. • 449 комбинаций дали результаты лучшие, чем были у 19 и 20. • Ни одна из комбинаций не дала возможности заработать день¬ги в краткосрочном периоде. • Среднее падение капитала составило $5.000. 1993 • Комбинация 19 и 22 дала $3.700. • 19 и 24 привела к убытку в размере $3.800. • 19 и 20 создала $3.800. • Лучшая комбинация состояла из 7 и 50 и дала $10.000. • 298 комбинаций обеспечили прибыль. • 124 комбинации дали большую прибыль, чем 19 и 22. • Ни одна из комбинаций не позволила заработать деньги в крат¬косрочном периоде. • Среднее падение капитала составило $8.000. 1994 • Комбинация 7 и 50 дала убыток в размере $10.000. • 19 и 20 обеспечила убыток в размере $2.200. • 19 и 24 создала убыток в размере $17.000. • 19 и 22 дала убыток в размере $4.000. • Лучшая комбинация состояла из 12 и 28 и дала $6.500 прибыли. • Только 124 комбинации создали прибыль. • 140 комбинаций дали большую прибыль, чем 19 и 22. • Только 14 комбинаций позволили заработать деньги в долго¬срочном периоде. • 215 комбинаций создали деньги в краткосрочном периоде. • Среднее падение капитала составило $10.000. 1995 • Комбинация 12 и 28 создала убыток в размере $ 1.400. • 19 и 22 дала убыток в объеме $7.500. • 19 и 24 обеспечила убыток в размере $2.800. • 19 и 20 дала убыток в объеме $2.600. • 7 и 50 создала убыток в размере $3.600. • Лучшая комбинация состояла из 14 и 29 и дала $21000. • Только 77 комбинаций создали прибыль. • Только 21 обеспечила более $3.000 прибыли. • 65 комбинаций дали деньги в долгосрочном периоде и 40 – в краткосрочном. (342 комбинации принесли прибыль по открытым позициям, равную, по крайней мере, $2.000 по длинной позиции в конце года). • Среднее падение капитала составило $3.000. 1996 • Комбинация 14 и 20 дала убыток в размере $7.500. • 12 и 28 создала убыток в размере $5.700. • 19 и 22 дала убыток в размере $5.000. • 19 и 24 обеспечила убыток в $8.000. • 19 и 20 дала убыток в размере $4,000. • 7 и 50 создала убыток в размере $8,500. • Лучшая комбинация оказалась 7 и 21 и дала $5.100 прибыли. • Только 40 комбинаций дали прибыль. • Только 2 комбинации создали прибыль в краткосрочном периоде. • 11 комбинаций дали $3.000 и больше. • 341 комбинация привела к убытку в размере $3.000 и более. • Среднее падение капитала составило $9.000. 1997 • Комбинация 7 и 21 дала убыток в размере $375. • 14 и 20 создала убыток в $2.000 долларов. • 12 и 28 создала убыток в $1.000. • 19 и 22 обеспечили прибыль $4.000. • 19 и 24 создала убыток в $3.500. • 19 и 20 создала убыток в $4.000. • 7 и 50 создала убыток в $ 1.200. • Лучшая комбинация 19 и 26 дала $8.300 прибыли. • 274 комбинации создали прибыль. • Только 34 комбинации создали прибыль $3.000 или более. • 72 комбинации привели к убытку в размере $3.000 и более. • Ни одна из комбинаций не позволила заработать деньги в крат¬косрочном периоде. • Ни одна из комбинаций не позволила заработать деньги в долгосрочном периоде. • Среднее падение капитала составило $4.000. 1998 (по 5 октября) • Комбинация 19 и 26 дала $ 12.000 прибыли. • 7 и 21 создала прибыль в размере $6.300. • 14 и 20 создала прибыль $8.000. • 12 и 28 создала прибыль $7.000. • 19 и 22 создала прибыль в $ 10000. • 19 и 24 создала прибыль $13.000. • 19 и 20 создала прибыль в $ 10.000. • 7 и 50 дала прибыль в размере $4.600. • Лучшая комбинация состояла из 18 и 22 и дала $15.000прибыли. В момент проведения этих тестов 1998 год еще не закончился. По¬этому все открытые сделки по состоянию на 5 октября были автомати¬чески закрыты. Это произошло сразу после одного из беспрецедентных изменений на рынке бондов в связи с рекордными максимумами, кото¬рые начались в августе. Заключение сделок и закрытие позиций в ав¬густе дало совершенно другие результаты, приводимые ниже: • Комбинация 19 и 26 дала $3.800 прибыли. • 7 и 21 дала убыток в размере $3.500. • 14 и 20 дала убыток в $2.000. • 12 и 28 дала убыток в $1.500. • 19 и 22 дала прибыль в $2.000. • 19 и 24 дала прибыль в $4.000. • 19 и 20 дала прибыль в $2.000. • 7 и 50 дала убыток в $5.000. • Лучшая комбинация 18 и 22, она дала $7.400 прибыли. • 72 комбинации принесли прибыль. • 13 комбинаций обеспечили прибыль $3.000 и более. • 247 комбинаций привели к убытку в размере $3.000 и более. • Только 12 комбинаций обеспечили прибыль в краткосрочном периоде (2 из них - более $ 1.000) • Среднее проседание капитала составило $5.000. *********************************** 19 и 24 7 и 50 Чистая прибыль $10.000 Чистая прибыль $32.000 Число сделок 127 Число сделок 69 Число выигрышей 63 Число выигрышей 28 Число убытков 64 Число убытков 41 % выигрышей 50% % выигрышей 41% Средний выигрыш $1.600 Средний выигрыш $3.000 Средний убыток $1.500 Средний убыток $1.300 Средняя торговля $78 Средняя торговля $473 Коэффициент Коэффициент выигрыш/проигрыш 1,12 выигрыш/проигрыш 2,35 Максимальное Максимальное падение капитала $29.000 падение капитала $12.000 19 и 20 12 и 28 Чистая прибыль $39.000 Чистая прибыль $38.000 Число сделок 259 Число сделок 74 Число выигрышей 130 Число выигрышей 32 Число убытков 129 Число убытков 42 % выигрышей 50% % выигрышей 43% Средний выигрыш $1.100 Средний выигрыш $3.300 Средний убыток $800 Средний убыток $ 1.600 Средняя торговля $150 Средняя торговля $500 Коэффициент Коэффициент выигрыш/проигрыш 1,34 выигрыш/проигрыш 2,04 Максимальное Максимальное падение капитала $11.000 падение капитала $11.000 19 и 22 14 и 20 Чистая прибыль $50.000 Чистая прибыль $37.000 Число сделок 161 Число сделок 122 Число выигрышей 79 Число выигрышей 56 Число убытков 82 Число убытков 66 % Выигрышей 49% % Выигрышей 46% Средний выигрыш $ 1.700 Средний выигрыш $2.200 Средний убыток $1.000 Средний убыток $1.300 Средняя торговля $315 Средняя торговля $300 Коэффициент Коэффициент выигрыш/проигрыш 1,66 выигрыш/проигрыш 1,68 Максимальное Максимальное падение капитала $11.000 падение капитала $16.000 *********************************** 7и21 18 и 22 Чистая прибыль $9.700 Чистая прибыль $43.000 Число сделок 124 Число сделок 138 Число выигрышей 52 Число выигрышей 69 Число убытков 72 Число убытков 69 % выигрышей 42% % выигрышей 50% Средний выигрыш $2.000 Средний выигрыш $2.000 Средний убыток $1.300 Средний убыток $1.400 Средняя торговля $78 Средняя торговля $315 Коэффициент Коэффициент выигрыш/проигрыш 1,53 выигрыш/проигрыш 1,47 Максимальное Максимальное падение капитала $18.000 падение капитала $13.000 197 и 26 Чистая прибыль $29.000 Число сделок 100 Число выигрышей 45 Число убытков 55 % выигрышей 45% Средний выигрыш $2.600 Средний убыток $ 1.600 Средняя торговля $290 Коэффициент выигрыш/проигрыш 1,62 Максимальное падение капитала $ 19.000 Эти показатели распределены по годам. Самые выгодные параме¬тры ни разу не повторяются, совпадений вообще нет. Ниже приведены лучшие показатели для каждого года, а также общие показатели, полу¬ченные на протяжении восьмилетнего периода. Все комбинации позволили зарабатывать деньги в долгосрочном периоде. Однако 40 комбинаций в долгосрочном периоде все же приве¬ли к убытку. Таким образом, вне зависимости от параметров, которые мы использовали на протяжении восьмилетнего периода, вероятность заработать деньги составила 92 процента. В самом деле, за восьмилет¬ний срок 306 комбинаций (62%) дали 24.000 долларов и больше при среднем показателе $3.000 за год. Оценка по лучшим параметрам за каждый год выявила наличие только 68 долгосрочных результатов ве¬личиной более 24.000 долларов. А как обстоит дело с проседанием капитала? Результаты показыва¬ют, что 442 комбинации (90%) дали проседание в 10.000 долларов, 146 комбинаций (30%) принесли убыток в размере 15.000 долларов или бо¬лее того, а 34 комбинации (7%) дали убыток в размере более чем 20.000 долларов. Вопрос состоит в том, можете ли вы, располагая этими данными, предсказать, какими будут оптимальные параметры для 2001 года? Умные люди скажут: "Нет". Но спешим вас успокоить тем, что для вас вероятность выбрать комбинацию, которая даст прибыли более 3.000 долларов в год в среднем за последующие восемь лет, составляет 62 процента. Помимо этого, вероятность потерять деньги в размере, пре¬вышающем 3.000 долларов в совокупности за последующие восемь лет, составляет всего семь процентов. Тем не менее сравните эти данные с результатами тестирования, используя следующие оптимизированные параметры для восьмилет¬него периода: Чистая прибыль $63.000 Число торгов 58 Число выигрышей 31 Число убытков 27 % выигрышей 53% Средний выигрыш $3.400 Средний убыток $ 1.760 Средняя торговля $1.100 Коэффициент выигрыш/проигрыш 2,16 Наибольшее падение капитала $9.593 А затем спросите себя, каковы ваши шансы воспроизвести эти ре¬зультаты в течение последующих восьми лет? При условии, что опти¬мальные параметры дадут аналогичные показатели, ваши шансы по¬вторить эти результаты составляют 1 к 495, или 2/10 от одного процен¬та. Будет о чем подумать в следующий раз, когда кто-то предложит вам гипотетические результаты тестирования. КОНСУЛЬТАНТЫ ПО ФЬЮЧЕРСНОЙ ТОРГОВЛЕ И УПРАВЛЕНИЮ КАПИТАЛОМ Эта глава не слишком велика, но предназначена как для консуль¬тантов по фьючерсной торговле (СТА), так и для трейдеров, которые хо¬тят узнать немного больше о логике управления капиталом, которыми пользуются большинство консультантов по фьючерсной торговле. В данной главе рассказывается о новых возможностях для консультантов в области операций с торговыми счетами клиентов. Кроме того, те, кто интересуется возможными инвестициями в определенную фирму кон¬сультантов по фьючерсной торговле, смогут узнать, какие вопросы сле¬дует задавать и что искать. Во-первых, СТА и СРО - это сокращения, которые обозначают кон¬сультантов по торговле товарными фьючерсами и операторов товар¬ных групп. Они обычно называются менеджерами фондов в индустрии товарных фьючерсов и опционов. Приблизительно 3.500 СТА зарегис¬трированы в Национальной фьючерсной ассоциации (NFA). СТА управ¬ляют самыми разными суммами: от небольших, в несколько сот тысяч долларов, до сотен миллионов долларов. КРУПНЫЕ CTA Как правило, крупные СТА управляют средствами очень консерва¬тивно. Они понимают, что убытки в размере 8 процентов могут приве¬сти к существенному проседанию капитала. Поэтому они концентри¬руют больше внимания на поддерживании низких уровней риска. Имея перед собой такую цель, большинство крупных менеджеров ис¬пользуют в торговле Фиксированно-Фракционный метод управления капиталом. Обычно по каждой сделке они рискуют не более чем одним процентом средств. Кажется, сумма небольшая, но, если СТА управля¬ет 50 миллионами долларов и при этом использует только одну страте¬гию с защитной остановкой в 3.000 долларов, это дает один контракт на каждые 600.000 долларов. То есть 83 контракта в управлении. Но, как и большинство трейдеров, консультанты по фьючерсной торговле больше всего думают о том, когда войти и когда выйти из рынка, а не как реально управлять средствами. СТА может сделать несколько простых вещей, чтобы ограничить текущий риск (если не снизить его) в период повышения потенциаль¬ных прибылей всего фонда. Во-первых, необходимо прекратить ис¬пользование Фиксированно-Фракционного метода управления капи¬талом. Следующий шаг - это перераспределение денег. Заменив Фик¬сированно-Фракционный метод на какую-то форму метода Фиксиро¬ванных Пропорций и поделив, а также распределив средства по раз¬ным методам и системам, можно ограничить или снизить общий риск. При этом можно реально расширить диверсификацию и усилить по¬тенциально возможный геометрический рост. Примером может послужить фирма, которая управляет 50 милли¬онами долларов. Если СТА разделяет всю сумму средств на четыре рав¬ные части и к каждой из этих частей применяет различные методы или системы торговли, то риск по каждому методу обычно зависит от сумм, полученных в результате распределения, а также от общей суммы уп¬равляемого капитала. Это означает, что сделка с риском в 3.000 долла¬ров будет осуществляться в соответствии с 0,5-процентным риском по 12.500.000 долларов. Это дает 20 контрактов в последующей сделке. Это довольно консервативный подход, который означает, что 4 убыточ¬ные сделки дают только 2 процента потерь. Если вы считаете маловероятным, что четыре различные системы приведут к четырем убыточным сделкам подряд по 3.000 долларов на контракт, то вы не правы. Если бы риск был равен только 1.500 долла¬ров, то в соответствии со схемами управления капиталом число кон¬трактов должно удвоиться. Таким образом, убыточные сделки по 3.000 долларов на контракт дают потери 60.000 долларов, убыточные сделки по 1.500 долларов на контракт обеспечивают потери в 60.000 долларов и убыточные сделки по 500 долларов на контракт тоже создают потери в 60.000 долларов. Итак, перед вами сложилась определенная картина. Несмотря на консерватизм, здесь есть что терять. И потери могут уве¬личиваться. Предположим, что каждая система дает 50.000 долларов на одну единицу в течение последующих 12 месяцев. Вспомните, что расчеты для максимальной потери в размере 3.000 долларов при риске не более 0,5 процента по каждой сделке создают один контракт на каждые 600.000 долларов на счете. Таким образом, за этот срок число контрак¬тов возрастет с 20 до 22. Схема управления капиталом увеличит доход с 4.000.000 только до 4.300.000 долларов. Это означает, что вместо до¬хода в 8 процентов получается 8,6 процента! Такой метод управления капиталом не слишком сильно увеличивает доход. Единственный подход, который позволяет решить эту проблему, состоит в том, чтобы поделить деньги на 12 или 15 равных частей и торговать с помощью 12 или 15 методов, включая все типы стратегий для всех типов инструментов. Поскольку это дает значительно более диверсифицированный портфель, то есть возможность удержать рис¬ки на довольно низком уровне. В то же время меньшее число контрак¬тов в управлении создаст условия для геометрического роста. Напри¬мер, если 50.000.000 долларов поделить на 15 равных сегментов, то каждая сумма будет равна 3.333.333 долларам. Согласно плану трех¬фазового управления капиталом, торгуемая сумма в каждом сегменте распределяется на 6-10 единиц любых инструментов, которые должны немедленно принести прибыль по схеме геометрического роста. Если риск в последующей сделке составляет 1.500 долларов при торговле 8 контрактами, то менеджеры будут рисковать 0,0036 процента, или все¬го 1/3 от 1 процента, по каждой сделке. Если риск составляет 3.000 долларов на один контракт, то риск по одной сделке должен быть не¬много выше 2/3 от 1 процента. Таким образом, риск сопоставим с рис¬ком по Фиксированно-Фракционному методу. Но при Фиксированно-Фракционном методе в торговле будет только 5 контрактов, и, прежде чем перейти к 6 контрактам, нам необходимо получить прибыль в раз¬мере 120.000 долларов на контракт, то есть на единицу! При использо¬вании метода Фиксированных Пропорций рост составит всего от 5.000 до 10.000 долларов на контракт, в зависимости оттого, по какому вари¬анту (консервативному или агрессивному) устанавливается дельта. Тогда, после преодоления уровня 50.000 долларов на контракт, предпо¬лагаемый результат должен составить 650.000 долларов (или 19,5%) по сравнению с 250.000 долларов при использовании метода Фиксиро¬ванной Фракции (7,5%). Это 260-процентный рост по сравнению с Фиксированно-Фракционным методом без увеличения общего риска. Если инвестированный капитал должен упасть на 10.000 долларов по окончании серии в 50.000 долларов, то общий риск должен составить 4,25 процента. Кроме того, если 15 методов должны столкнуться с па¬дением капитала на 10.000 долларов одновременно, то весь фонд "про¬сядет" на 2,4 процента. В действительности, чтобы сумма убытка со¬ставила 8 процентов, потери капитала на контракт должны составить 33.334 доллара. 8 единиц х $33.334 = $266.672 $266.672 х 15 методов торговли = $4.000.080 $4.000.080 / $50.000.000 в фонде = 8,00016% (8%) Как мы уже говорили выше, возможно все, кроме этого. Вероят¬ность, что все 15 методов приведут к убыткам 33.000 долларов на кон¬тракт, составляет 1x10, приблизительно в минус 20 степени. И если бы это все-таки произошло, то фирме следовало бы уволить разработчи¬ков или исследователей систем! КОНСУЛЬТАНТЫ ПО ФЬЮЧЕРСНОЙ ТОРГОВЛЕ, УПРАВЛЯЮЩИЕ НЕБОЛЬШИМИ СУММАМИ Некоторые СТА не имеют и 3 миллионов долларов в управлении. Поэтому для них риск обычно немного выше того, с которым сталкива¬ются крупные СТА, имеющие возможность осуществлять значительно более эффективную диверсификацию. Однако менее крупные СТА рас¬полагают в потенциале более высокой вероятностью роста прибыли, чем крупные СТА. Небольшие СТА, которые хотят рисковать более чем 8 процентами капитала ради роста капитала, могут получать до 40 процентов прибыли при помощи управления капиталом. Основное различие между небольшими СТА и крупными СТА состоит в том, как диверсифицируются средства. Крупные СТА производят разделение средств и управляют частями как отдельными фондами. Небольшие СТА используют несколько методов для диверсификации, но все мето¬ды применяются к одному портфелю. Таким образом, число торгуемых контрактов все же достаточно велико, чтобы фонд мог немедленно вос¬пользоваться возможностями геометрического роста. Если небольшие СТА имеют 3.000.000 долларов в управлении и при этом используют четыре метода в одном портфеле, то фонд может торговать 8 контрактами без слишком большого риска. Если каждый метод приведет к проседанию капитала в 15.000 долларов и периоды убытков по всем методам совпадут, то общий риск для фонда будет со¬ставлять 16 процентов. Опять-таки такое вряд ли произойдет, посколь¬ку вероятность, что все четыре метода приведут к максимальным убыткам одновременно (в рамках пятилетнего периода), составляет очень небольшую долю процента (если только методы не базируются на одной и той же логике). На самом деле, если потери по портфелю составляют 20.000 долла¬ров, то фонд несет 5,3-процентный убыток. Если каждый метод дает 20.000 долларов на контракт за 12-месячный период, что не слишком много, то при помощи метода Фиксированных Пропорций величина счета вырастет до 4,28 миллиона долларов, или на 42,6 процента. Малые СТА также используют варианты Фиксированно-Фракци¬онного метода. По сравнению с крупными СТА, они хотят рисковать больше, чем частью процента по сделке. В стремлении получить более значительные прибыли некоторые малые СТА рискуют приблизитель¬но 2 процентами по каждой сделке. При риске в 2 процента по сделке, то есть 1.500 долларов на контракт, малые СТА могут прибавлять по контракту на каждые 75.000 долларов управляемого капитала. Это оз¬начает, что в торговле будет задействовано 40 контрактов. 20.000 дол¬ларов убытка на контракт составляет приблизительно 25 процентов средств. С другой стороны, если каждый метод дает 20.000 долларов прибыли на контракт, то доход составит более 100 процентов за год. Однако если цель состоит в получении более высоких прибылей, то малые СТА будут в значительно более выгодной позиции, проводя дальнейшую диверсификацию риска, вместо того чтобы оперировать большим числом контрактов, используя сегодняшние методы. Предпо¬ложительно, трейдер может иметь 15 различных методов, распреде¬ленных на 5 различных портфелей: по 3 метода на портфель, торгуя 8 контрактами по каждому портфелю. Если одновременно все портфели понесут убытки по 10.000 долларов на контракт, то максимальный риск составит 13 процентов. Помимо этого, если каждый метод дает только 10.000 долларов в год (30.000 долларов на портфель), то метод Фиксированных Пропорций может увеличить доход до 3,5 миллиона долларов (116% дохода) со значительно меньшей вероятностью высо¬ких рисков. Одно последние замечание по поводу сравнения: каждый метод в предыдущем сценарии должен давать половину прибыли на контракт, которая необходима при варианте с 2-процентным риском. Каждый метод в таком сценарии должен создавать 20.000 долларов на кон¬тракт, чтобы получить более 100 процентов дохода. Если метод дает 20.000 долларов по последнему сценарию, то предполагаемые прибы¬ли будут составлять сумму примерно в 11.560.000 долларов, или 385 процентов дохода. Не каждый метод может привести к таким результа¬там. Редко случается даже, что все методы оказываются рентабельны¬ми к концу года. Однако чтобы сравнить одни яблоки с другими, необ¬ходимы цифры. На текущий момент я знаю только одного СТА, который активно стремится использовать принципы, описанные в книге, в управлении своим фондом. Это Джон Зервас. Джон почти новичок на арене ме¬неджмента, но уже имеет приличный опыт торговли. Его первым учи¬телем был отец, трейдер с многолетним стажем. Джон уделяет значи¬тельное внимание финансовому менеджменту, и поныне он регулярно консультируется со мной по вопросам применения принципов управле¬ния капиталом, чтобы увеличить потенциал геометрического роста, ограничивая при этом риск. Наиболее вероятно, что другие СТА и СРО также обратят свой ин¬терес к сфере финансового менеджмента в ближайшие несколько лет. Однако я не знаю никого, кто бы сегодня активно пользовался этими принципами на практике. Я никогда не управлял средствами для фон¬да и даже никогда не испытывал такого желания. Если вас заинтересу¬ет практика различных фондов, то я мог бы более обстоятельно рас¬спросить специалистов о принципах управления капиталом, которы¬ми они пользуются в настоящее время. ОБЪЕДИНЕНИЕ МЕТОДОВ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ В этой главе рассказывается о двух стратегиях управления капи¬талом: Фиксированно-Фракционной и Фиксированно-Пропорцио¬нальной. В предыдущих главах я говорил только о недостатках метода Фиксированной Фракции. Кроме того, я доказал, что для большинства трейдеров, включая СТА, метод Фиксированных Пропорций является гораздо более выгодным, особенно с точки зрения соотношения между риском и вознаграждением. Однако один из недостатков метода Фик¬сированной Фракции поможет вам преодолеть некоторые недостатки метода Фиксированных Пропорций в процессе развития плана управ¬ления капиталом. В этой главе рассказывается о том, что представляет собой соотношение методов, почему оно существует, а также когда его можно использовать. Существует всего несколько ситуаций, подходя¬щих для применения обоих методов одновременно. Например, когда объем денежных средств на счете существенно возрастает за счет при¬были по методу Фиксированных Пропорций. Просто увеличивать сред¬ства на счете не является единственной возможностью для трейдера. Иногда появляются лучшие альтернативы, например, такие, которые предназначены для крупных инвестиционных менеджеров. С другой стороны, бывают ситуации, когда подобные варианты не бывают пред¬почтительными. Какие пути выбрать и на каком этапе игры, во многом зависит от трейдера. Повторим, что недостаток, который мешает нам использовать Фиксированно-Фракционный метод с самого начала, заключается в потенциале вознаграждения (или в его недостатке), когда риск должен оставаться на относительно низком уровне. Чтобы ограничить риск при использовании Фиксированно-Фракционного метода, процент ри¬ска должен быть очень низким. Например, если трейдер хочет поддер¬живать общий риск на уровне 10 процентов или ниже и при этом вы¬держать проседание счета в 10.000 долларов, то на каждый контракт ему необходимо обеспечивать 100.000 долларов на счете: Ожидаемое падение капитала = Минимальная сумма Общий риск (%) капитала на контракт $100.00 = $100.000 10% Таким образом, чтобы приобрести первый контракт, трейдер дол¬жен иметь на счете в виде начального баланса сумму в 100.000 долла¬ров. Кроме того, первый контракт должен дать 100.000 долларов при¬были, чтобы можно было расширить торговлю до двух контрактов. Единственный способ обойти это препятствие -увеличить процент об¬щего риска. Поэтому, если трейдер хочет, чтобы счет выдержал риск в размере 20 процентов при проседании капитала на 10.000 долларов, минимальная величина счета должна достигать 50.000 долларов и число контрактов должно увеличиться на один после получения 50.000 долларов профита. В ситуации реальных убытков эта логика обнаруживает некото¬рые недостатки. Первый недостаток - отсутствие гарантий, что убыток не превысит 10.000 долларов. Было доказано, что отдельные сделки не зависят от других сделок. Таким образом, для последующей 1 сделки, 10 сделок или же 100 сделок не имеет никакого значения, будет ли этот убыток составлять 10.000 долларов, 20.000 долларов или даже 30.000 долларов. В результате эта часть счета необязательно будет миниму¬мом, который подвергается риску. Такая сумма будет подвергаться ри¬ску, только если падение цены достигнет определенного уровня. Если падение капитала возрастает с 10.000 долларов до 20.000 долларов, и общая сумма счета, которая подвергается риску при 10.000 долларов падения капитала, составляет 20 процентов, тогда общая сумма, кото¬рая подвергается риску при падении капитала на 20.000 долларов, со¬ставляет 40 процентов. Это необходимо принимать во внимание при выборе процента риска, сравнивая его с размером падения капитала. Наиболее очевидным является второй серьезный недостаток этого метода. Потенциал роста близок к нулю. Усиление роста идет очень медленно и совсем незначительно вначале. Первый недостаток устра¬нить невозможно. Он существует вне зависимости оттого, как и когда вы используете определенную Фиксированную Фракцию. Однако вто¬рой недостаток устраним. Действительно, чем больше число контрак¬тов, тем менее заметен недостаток роста до той поры, пока он не обер¬нется своей противоположностью, то есть чрезмерным ростом. Тем не менее несмотря на скорость роста, общий процент суммы риска никог¬да не изменится на определенных уровнях падения капитала. Именно потому, что проблема медленного роста действительно исчезает, этот метод может быть задействован позднее, после метода Фиксирован¬ных Пропорций. Причина, по которой эта проблема снимается, совпадает с той, по которой вначале эта проблема возникает. Согласно Фиксированно-Фракционному методу, для увеличения числа контрактов на единицу требуется одна и та же сумма дополнительной прибыли от каждой сделки на счете. Чтобы число контрактов выросло на единицу, сумма должна вырасти на 10.000 долларов. К тому моменту, когда в торговле будет участвовать 100 контрактов, все равно нужно будет иметь только 10.000 долларов прибыли, чтобы обеспечить увеличение числа кон¬трактов до 101. Возможность получить эти 10.000 долларов увеличи¬вается в 100 раз! То, что наверняка происходило слишком медленно в самом начале, на этом уровне происходит со скоростью в 100 раз боль¬шей. Этим можно воспользоваться для переключения с Фиксированно-Фракционного метода на метод Фиксированных Пропорций. Эффект от метода Фиксированных Пропорций практически пол¬ностью противоположен эффекту, создаваемому методом Фиксирован¬ных Фракций. Фиксированно-Пропорциональный метод позволяет увеличивать число контрактов вначале значительно быстрее, нежели Фиксированно-Фракционный метод. Однако если для увеличения чис¬ла контрактов от одного до двух требуется 5.000 долларов, то возмож¬ность обеспечить получение этих 5.000 долларов со временем не изме¬няется из-за того, что каждый контракт должен создавать 5.000 долла¬ров. Таким образом, норма роста никогда не увеличивается и не умень¬шается. Она остается постоянной. Если норма роста остается постоянной величиной, то общий риск по счету также должен оставаться неизменным. Однако это не так. По¬сле пятого или шестого увеличения торгуемых контрактов, в зависимо¬сти от соотношения между величиной дельты и ожидаемым падением капитала, общий риск по счету действительно уменьшается. Вспомни¬те, что риск при торговле с помощью Фиксированно-Фракционного ме¬тода остается одним и тем же, несмотря на то, что ставка роста увели¬чивается. Поэтому риск не может оставаться на прежнем уровне в то время, когда ставка роста остается без изменений. В соответствии с этой логикой риск должен уменьшаться: Фиксированно-Фракционный метод = Увеличение ставки роста с постоянным риском Фиксированно-Пропорциональный Постоянная ставка роста метод = при уменьшающемся риске Чтобы проиллюстрировать это, рассмотрим риск, используя дель¬ту 5.000 долларов при торговле 8 контрактами. Если возможное просе¬дание капитала составляет 10.000 долларов, то соотношение между дельтой и проседанием капитала равно 2 к 1. Чтобы рассчитать общий риск при падении капитала на 10.000 долларов, сначала нужно рас¬считать нижний уровень для 8 контрактов: Далее рассчитайте нижний уровень для 6 контрактов. Именно столько контрактов останется у вас после проседания. Эта величина определяется так: дельта делится на сумму проседания капитала, в ре¬зультате получается количество контрактов, которых вы лишитесь в период этого проседания. Соотношение между дельтой и ожидаемым падением капитала составляет 2:1, значит, число, контрактов умень¬шится на 2: 8-2 =6. ((6x6 - 6)/2) х $5.000 = нижний уровень для шести контрактов 30/2 х $5.000 = нижний уровень 15 х $5.000 =$75.000 Таким образом, сумма, подвергаемая риску, составляет 65.000 дол¬ларов прибыли после падения капитала на 10.000 долларов при усло¬вии, что ставка снижения составляет 100 процентов. Если первона¬чальный баланс счета составлял 50.000 долларов, а сейчас размер сче¬та дошел до 210.000 долларов, то общий риск будет 30 процентов (65 долларов/$210.000 = 0,30, или - 30%). Верхний уровень для 8 контрак¬тов составляет $180.000, если к нему добавить первоначальное сальдо в $50.000, то получится, что увеличение числа контрактов произойдет при $230.000. Это можно рассчитать, изменив минус на плюс в выра¬жении: ((8 х 8 +8)/2) х $5.000 = $180.000 + $50.000 = $230.000 Чтобы рассчитать точную середину между нижним и верхним уровнем для 8 контрактов, из выражения необходимо удалить плюс/минус: ((8х8)/2) х $5.000 = $160.000 + $50.000 = $210.000 Это значение представляет собой величину, которая используется для определения баланса счета. Таким образом, расчет риска - это про¬гноз наихудшего сценария, поскольку мы использовали нижний уро¬вень для 6 контрактов вместо уровня середины для 6 контрактов. Теперь умножьте число контрактов на 2 (получится 16). Несмотря на то, что количество контрактов удвоено, ставка роста должна оста¬ваться прежней. Соотношение между размером дельты и потенциалом потерь также остается прежним. Поэтому, если цена на контракт пада¬ет на 10.000 долларов, то число торгуемых контрактов упадет сразу на 2: 16х16-16/2х $5.000 = нижний уровень для 16 контрактов 16x16-16 =240 240/2 х $5.000 =$600.000 Теперь рассчитайте нижний уровень для 14 контрактов: 14 х 14 - 14/2 х $5.000 =14x14-14= 182 182/2 х $5.000 =$455.000 Если мы добавим $50.000 первоначального баланса к $600.000, то мы получим $650.000, рискуя $145.000 из этого баланса (риск: $600.000 - $455.000 = $145.000). Это уменьшает риск с 30 процентов до 22 процентов ($145.000 /$650.000 = 0,22). При 24 контрактах риск снижается до 15 процентов от суммы сче¬та, а при 30 контрактах - до 12 процентов. При 100 контрактах риск уменьшается до уровня ниже 4 процентов от общего размера счета. Причина, по которой риск продолжает падать, состоит в том, что соот¬ношение между количеством уменьшенного числа контрактов и об¬щим числом торгуемых контрактов также снижается. При 8 контрак¬тах уменьшение на 2 контракта соответствует снижению общего числа контрактов на 25 процентов. При 16 контрактах уменьшение на 2 кон¬тракта означает снижение на 12,5 процента. К тому моменту, когда в управлении окажется 100 контрактов, потеря 2 контрактов составляет 2 процента от общего числа. Поэтому, после того, как трейдер достиг¬нет определенного числа торгуемых контрактов, кривая риска продол¬жает опускаться вниз. Как ни смотри на это, но данный факт никак не является недостат¬ком метода Фиксированных Пропорций. Ставка роста остается преж¬ней, когда риск снижается. Это просто потрясающе, и на самом деле так оно и есть. Однако здесь присутствует компромисс. По мере сниже¬ния риска эффект геометрического роста тоже уменьшается. Напри¬мер, когда число контрактов увеличивается с 8 до 16. Общая прибыль, полученная в ходе первых восьми приращений, составляет минимум 140.000 долларов. Но в ходе последующих восьми приращений при¬быль поднимается до 460.000 долларов (нижний уровень для 16 кон¬трактов - нижний уровень для 8 контрактов = $460.000). Количество контрактов удвоилось, а размер прибыли возрос на 328 процентов. Профит от первых 16 контрактов составил 600.000 долларов. Общая прибыль от вторых 16 контрактов составляет уже 1.880.00 долларов. Число контрактов удвоилось, а прибыль увеличилась на 313 процентов. При первоначальном удвоении прибыль возросла на 328 процен¬тов, а при повторном - на 313 процентов, что на 15 процентов ниже. Первые 32 приращения дали 2.480.000 долларов прибыли, а вторые -7.600.000 долларов. Число контрактов удвоилось, но прибыль возросла на 306 процентов, что означает снижение роста еще на 7 процентов. Таков компромисс. Да, он очень невелик, но в долгосрочном пери¬оде он может играть существенную роль, в особенности если число кон¬трактов и далее будет расти. Сравните представленные ранее результа¬ты по темпам роста при использовании Фиксированно-Фракционного метода. Пример с Фиксированно-Фракционным методом, используемый здесь, предполагает один контракт на каждые 10.000 долларов на сче¬те. Для торговли 8 контрактами на счете должно быть 80.000 долларов. Для увеличения торгуемых контрактов до 16 потребуется 160.000 дол¬ларов. Число контрактов удваивается по мере удвоения прибыли. При 32 контрактах минимальный баланс счета должен составлять 320.000 долларов. Число контрактов удваивается по мере удвоения прибыли. Возможно, вы скажите: "Минуточку, метод Фиксированных Пропор¬ций обеспечивал рост прибыли на 300 процентов и больше, а не на 200 процентов". Это верно, но приращение числа контрактов на единицу при использовании метода Фиксированных Пропорций означает рав¬ное увеличение прибыли на каждый контракт. Для увеличения числа контрактов с одного до двух требуется прирост в размере 5.000 долла¬ров на контракт. Увеличение с 99 до 100 контрактов требует 5.000 дол¬ларов приращения на контракт. Фиксированно-Фракционный метод не основан на приращении из расчета на один контракт. Поэтому мы должны сравнить рост, обеспечиваемый Фиксированно-Фракционным методом, с прибылью, которую он создает из расчета на один контракт. При увеличении числа контрактов с 8 до 16 при помощи метода Фик¬сированных Пропорций рост на контракт составил 40.000 долларов (8 контрактов х $5.000 = $40.000). При наличии 8 контрактов при использовании Фиксированно-Фракционного метода дополнительные 40.000 долларов на контракт привели бы к увеличению числа контрактов до 480, и при этом размер счета возрос бы до 4.800.000 долларов. Первые 8 приращений потребо¬вали 27.179 долларов. После удвоения прибыли из расчета на один контракт с 27.179 до 54.358 общие прибыли возрастают с 80.000 до 1.200.000 долларов, что дает 1.500 процентов. Удвоение требований на контракт до 108.716 долларов обеспечивает увеличение прибыли до суммы, превышающей 100.000.000 долларов, и при этом число кон¬трактов будет превышать 10.000. Вместо того чтобы снизиться, ставка роста поднимается с 1.500 процентов до величины более чем 8.300 процентов. Теперь вы представляете себе полную картину. Этот пример применения Фиксированно-Фракционного метода настолько не похож на реальную ситуацию, что нет почти никаких шансов, что подобное может случиться на самом деле. Однако торгов¬ля одним контрактом на каждые 10.000 долларов на счете значительно отличается от торговли одним контрактом на каждые 100.000 дол¬ларов. Чтобы достигнуть уровня 20 контрактов при помощи Фиксиро¬ванно-Фракционного метода, один контракт должен создать прибыль в 360.000 долларов, в то время как при использовании метода Фиксиро¬ванных Пропорций потребовалось бы всего 100.000 долларов. Чтобы число контрактов возросло с 20 до 21 с помощью Фиксированно-Фрак¬ционного метода, потребуется дополнительно 5.000 долларов из расче¬та на один контракт. Чтобы число контрактов увеличилось с 20 до 21 по методу Фиксированных Пропорций, также дополнительно потребуется 5.000 долларов на один контракт. Поэтому на уровне 20 контрактов два метода пересекаются. При переходе от 19 к 20 контрактам Фиксиро¬ванно-Фракционный метод требует дополнительно 5.263 доллара на контракт. Но метод Фиксированных Пропорций требует по-прежнему 5.000 долларов. Чтобы число контрактов возросло с 21 до 22 контрак¬тов по методу Фиксированной Фракции достаточно только 4.762 дол¬лара, в то время как по методу Фиксированной Пропорции требуются все те же 5.000 долларов. С другой стороны, по Фиксированно-Фракционному методу об¬щий риск на 20 контрактов составляет 10 процентов, если предполага¬емое падение капитала составляет 10.000 долларов. При использова¬нии метода Фиксированных Пропорций доля риска на 20 контрактов составляет 18,5 процента. Мы видим, что существует уровень, на кото¬ром ставка роста по Фиксированно-Фракционному методу превышает ставку роста по методу Фиксированных Пропорций. Короче говоря, на этом этапе следует подключать Фиксированно-Фракционный метод, он поможет снизить риск до 10 процентов от суммы счета. Это приводит нас к идее объединения Фиксированно-Фракцион¬ного и Фиксированно-Пропорционального методов. В процессе торгов¬ли есть момент, когда Фиксированно-Фракционный метод предпочти¬тельнее. Этот момент можно логически определить двумя способами. Первый способ уже мы обсудили. После того, как произойдет пересече¬ние нормы роста для этих двух методов, можно переключаться. Ставка роста, в которой может быть осуществлено переключение, в примере, приведенном выше, составляет 18,5 процента. Однако вы можете пе¬реключиться также и ориентируясь на процент риска, а не только на ставку роста. Если вы хотите использовать метод Фиксированных Про¬порций до тех пор, пока риск не установится на уровне 12 процентов для случая падения капитала в 10.000 долларов на контракт, то пере¬ключение не должно происходить до тех пор, пока уровень роста Фик¬сированных Пропорций не будет пересечен с уровнем риска при Фик¬сированно-Фракционном методе. Это означает, что Фиксированно-Фракционный метод должен допускать прирост контрактов на едини¬цу на каждые 83.333 доллара. Метод Фиксированных Пропорций поз¬волил бы обеспечить прирос контрактов на одну единицу на каждые 5.000 долларов, и в этом случае при переходе с 29 на 30 контрактов уровень риска составил бы не более 12 процентов. Это и есть тот уро¬вень, на котором балансы счетов пересекаются, что представлено на рисунке 16.1. Вертикальная ось на рисунке представляет собой Фиксированно-Фракционный расчет, который дает один контракт на каждые 83.333 доллара. Сначала это обеспечивает очень низкий уровень риска, кото¬рый почти невозможно достичь. Обратите внимание, что прямая гори¬зонтальная линия никогда не изменяется. Горизонтальная ось в ниж¬ней части представляет собой метод Фиксированных Пропорций при использовании дельты 5.000 долларов. Обратите внимание на то, как линия поднимается вверх по мере увеличения числа контрактов. Эта линия отражает рост капитала, необходимый для приобретения каж¬дого дополнительного контракта. Когда число контрактов достигнет приблизительно 17, методы пересекаются. Это уровень, на котором фактор роста заметно усиливается; и здесь Фиксированно-Фракцион¬ный метод начинает действовать более эффективно, чем метод Фикси¬рованных Пропорций. ОБОБЩЕНИЕ ИЗУЧЕННОГО МАТЕРИАЛА В этой книге представлена информация практического характера, которую вы можете использовать в реальной торговле. Для одних эта совершенно новая информация проясняет очень многое. Другим она может показаться подтверждением уже существующих убеждений и идей. Как бы то ни было, мои разработки не принесут вам никакой пользы, если вы не сумеете включить их в свой торговый обиход. В этой главе я постараюсь помочь вам в этом. Говорят, что, планируя отпуск, главное - точно решить, куда и ког¬да отправиться, чтобы начало отпуска не застало вас врасплох. Торгов¬ля в этом смысле очень похожа на отпуск. Многие трейдеры ставят пе¬ред собой скромные цели, потому что не знают, как достичь высоких целей. Часть проблемы состоит в том, что они не уверены в правильно¬сти избранного направления. Как будто они заблудились в незнакомом месте и плутают наугад, надеясь, что выбрали правильную дорогу. На самом деле большинство трейдеров двигаются совершенно не в том на¬правлении. Когда трейдеры звонят мне и начинают рассказывать о своих тор¬говых целях, я всегда их спрашиваю, разработали ли они план для до¬стижения этих целей. Их ответ всегда один и тот же: "Нет". Я часто го¬ворю трейдерам, что, прежде чем разрабатывать план, они должны полностью завершить торговлю. Очистить счет от всех открытых пози¬ций, чтобы при разработке плана знать точную стартовую сумму. Не¬которым этого не требуется. Однако большинство трейдеров должны начинать именно так. Некоторые трейдеры очень удивляются и даже бывают поражены неразумностью своих поступков, когда начинают анализировать все, что сделали в прошлом. Большинство из них выхо¬дят за пределы своего счета, думая не головой, а тем местом, на кото¬ром обычно сидят. Или не думая вообще и полностью полагаясь на ра¬боту системы. Ниже приводится поэтапное руководство для разработ¬ки вашего личного плана торговли. СОСТАВЬТЕ ОТЧЕТ ОБО ВСЕМ, ЧТО ВЫ УЖЕ СДЕЛАЛИ После того, как вы полностью прекратили торговлю, проанализи¬руйте свою торговую деятельность с самого начала и опишите методы, системы, стратегии, которые вами когда-либо использовались, а также заключенные вами сделки. Это не означает, что нужно перечислять все сделки. Однако если вы открыли счет лишь для опционов, то опишите свой опыт. Опишите как можно больше деталей, включая те события, которые привели вас к использованию того или иного метода, старто¬вый размер счета. Вспомните, почему вы начали торговать с этой сум¬мы на счете, по какому типу торговали, как часто заключали сделки и нравилось ли вам это занятие (или вы его ненавидели). Укажите, сколь¬ко времени вы использовали тот или иной метод, насколько вы при¬выкли к нему (если нет, то почему), также укажите амплитуды подъе¬мов и падений цен. Не забудьте о временных периодах. Сколько време¬ни длились периоды падения цен по сравнению с периодами подъемов. Сколько времени вы привыкали к методу? И, наконец, укажите конеч¬ный результат (прибыль/убыток) и сумму счета в момент, когда вы пе¬рестали использовать тот или иной метод. После того как вы описали каждый свой шаг на рынке, проанали¬зируйте ошибки, которые вы сделали, еще и еще раз. Одни трейдеры никогда не привыкают к методу. Вторые просто отвлекаются на другие вопросы, связанные с рынком. Так или иначе, составив свою торговую "автобиографию", вы лучше узнаете свои сильные и слабые стороны. Вы поймете, какой тип торговли вам нравится больше всего. Одни предпочитают часто выигрывать и не возражают против частых убыт¬ков. Другим больше нравится долгосрочная торговля. Но есть и те, ко¬му нравится исследовать каждую отдельную сделку, прежде чем заклю¬чить ее. Позже, когда вы завершите свой план, вы сможете вернуться назад и определить, какой тип торговли вам подходит. СОСТАВЬТЕ СЕБЕ СПИСОК ЦЕЛЕЙ Теперь, после того как вы перечислили все, что сделали, запишите, что бы вы хотели сделать. Схемы типа: "Путь к миллиону в двенадцать приемов" здесь не подходят. Вы должны сформулировать свои цели как можно более конкретно. Каким вы располагаете капиталом для нача¬ла? Если вы ставите себе цель заработать 1 миллион долларов за пять лет, то готовы ли вы ради этого рискнуть всей суммой счета или же только 50 процентами? Потенциал риска нужно продумать в первую очередь. Цель может также включать другие элементы, например, способ, при помощи которого вы хотите достигнуть конечной суммы. Вы хоти¬те достичь этой суммы, отводя на исследование рынков всего четыре часа в день, после восьмичасового рабочего дня? Готовы ли вы отка¬заться от нескольких часов отдыха в кругу семьи? Учитываете ли возможность уволиться на некоторое время с работы? Эти вещи также следует принимать во внимание. Также включите в список и то, чем вы готовы пожертвовать ради достижения цели. Никакая сумма денег не стоит того, чтобы пожертво¬вать ради нее женой, мужем или детьми, однако с чем-то все-таки при¬дется расстаться. Сначала пожертвуйте самым незначительным. Ска¬жем, откажитесь от занятий гольфом трижды в неделю или от супа на обед. Эти жертвы могут быть лишь временными, необходимыми для того, чтобы все шло гладко, но будьте к ним готовы. Мой бывший босс в юридической фирме Фред Ступе обычно говорил: "Если вы делаете то, что должны сделать тогда, когда должны это сделать, то вы сможете сделать то, что хотите сделать, когда захотите это сделать". Я об этом никогда не забываю. Эта фраза напоминает библейскую притчу о сея¬теле. Мы действительно пожинаем то, что посеяли. РАЗРАБОТАЙТЕ ПЛАН ДЕЙСТВИЙ Итак, вы знаете, что вами сделано, что вы хотите сделать и чего стремитесь достичь. Теперь перейдем к деталям. Информацию, излага¬емую в этой книге, вам предстоит применить на практике. Вот два ос¬новных пункта вашего плана: методология торговли и управление тор¬говым капиталом. Методы По возможности разработайте диверсифицированную группу ме¬тодов или финансовых инструментов. Она может включать два метода и несколько инструментов или целый ряд методов или инструментов. Что бы вы ни сделали, в процессе финансового планирования поста¬райтесь не выходить за рамки стартовой суммы торгового капитала. Вернитесь и перечитайте четвертую главу: в ней содержатся некото¬рые сведения о том, с какой суммы следует начинать торговлю. Убеди¬тесь, что рынки и методы, выбранные вами для работы, достаточно на¬дежны, обязательно проведите собственные исследования. Отдельный набор цифр может быть очень обманчивым, как я уже говорил в пят¬надцатой главе. Чем больше вы знаете о том, чего ожидать, тем лучше вы будете готовы к этому. Далее в этой главе я представлю дополнительную информацию о том, как сформировать портфель после изучения всех результатов ра¬боты определенной системы или финансового инструмента. Хорошо диверсифицированный портфель состоит из одного долгосрочного ме¬тода торговли, одного краткосрочного метода и, возможно, одной стра¬тегии торговли опционами или другой системы, не имеющей отноше¬ние к первым двум. Обратите внимание на то, чтобы не использовать похожих стратегий, поскольку тогда часто вы будете испытывать на себе одинаковое действие нескольких систем. Если у вас есть две систе¬мы, которые работают в долгосрочном периоде на основе трендов, па¬дение цен часто будет происходить в обеих системах одновременно. Есть один тип торговли, на который я рекомендую хотя бы обра¬тить внимание. Это то, что я называю "легкими деньгами". Иногда на самых разных рынках наблюдаются необычные ситуации. Такие ситу¬ации для трейдеров, предпочитающих смотреть и ждать, дают возмож¬ности высоких прибылей при низком уровне риска. Например, в апре¬ле 1997 года я провел небольшое любопытное расследование в отноше¬нии некоторых моих клиентов на рынке "OJ". В тот момент "OJ" торго¬вался приблизительно по 68 центов - исключительно низкой цене для такого инструмента. В соответствии с моими данными "OJ" был очень близок к самому низкому в его истории минимуму с учетом соответст¬вующей инфляции. Полный контракт по "OJ" стоил всего 10.000 долла¬ров. По моим расчетам, высока была вероятность, что "OJ" в течение ближайших двух лет дойдет до 1,30. Я предоставил некоторую инфор¬мацию о том, как воспользоваться такой ситуацией практически без всякого риска. Возможность высокодоходной сделки почти не вызыва¬ла сомнений. Конечно, "OJ" мог упасть еще на 50 центов, но, когда трейдеры готовятся к такому, они жадно ловят всякие сведения. Поми¬мо этого, я указал на то, что если воспользоваться этой ситуацией гра¬мотно, то сделка должна дать значительно больше того, что может дать в ближайшие два года взаимный фонд, без всякого риска. В отличие от взаимных фондов, которые могут обанкротиться и дать ноль прибыли, "OJ" просто этого не сделает. Естественно, 10 октября 1998 года "OJ" перевалил за 1.30. Лишь немногие воспользовались этой ситуацией. Они готовы были ждать. Зато после того как рынок пришел в движение и значительная часть торговой публики сильно забеспокоилась, те, кто уже приобрел "OJ", сорвали хороший банк и праздновали победу. Это только один пример. Другой пример - это спрэд между золотом и платиной. Как правило, платина торгуется с премией по отношению к золоту из-за невысокого предложения. В январе 1997 года этот спрэд сузился почти до нуля. Было несколько непродолжительных периодов, когда платина продавалась даже дешевле золота. Тем не менее для тех трейдеров, которые держались в курсе ситуации, спрэд почти с нуля вырос до более чем 90 долларов за несколько месяцев. Продажа инст¬рументов на золото одновременно с покупкой инструментов на плати¬ну обеспечила прибыль в 9.000 долларов за шестимесячный период. Это были "легкие деньги*'. В последнее время, накануне зимы, мазут упал до 35 центов. Это смехотворно низкая цена. Это - легкие деньги. Приобретите мазут и убедите себя в том, что не собираетесь выходить, даже когда рынок упадет до 25, поскольку потом он начнет расти и вы¬растет, скорее всего, на 50 процентов от общей суммы падения. Опять же при правильной стратегии - это легкие деньги. Я настоятельно рекомендую трейдерам искать подходящие ситуа¬ции. Такие ситуации предлагают хороший потенциал прибыли при исключительно низких рисках. Они могут помочь поднять счет до уров¬ня, на котором можно реально воспользоваться возможностями управ¬ления капиталом. Если вы хотите узнать больше об этом типе торгов¬ли, обратитесь к "Smart Trading Market Letter". Это ежемесячное изда¬ние посвящено исследованиям особых торговых ситуаций, идей и стратегий торговли, а также их практического применения. Кроме то¬го, есть СТА, которые широко пользуются стратегиями управления ка¬питалом. Один из них - Джон Зервас (см. главу 15), вы можете связать¬ся с ним по тел. 303-771 -7711. Управление Капиталом Вторая область разработки плана - это управление капиталом. Начальные главы этой книги должны дать вам практически все необ¬ходимое для того, чтобы составить план торговли. Чем лучше вы пони¬маете эти методы, тем успешнее вы сможете применять их на практи¬ке. Потратьте время на то, чтобы изучить их настолько хорошо, на¬сколько это возможно. В рамках плана вам следует прикинуть, насколько те или иные стратегии управления капиталом соответствуют вашим целям. Если вы не хотите с самого начала рисковать большой суммой, то вам стоит выбрать консервативную стратегию. Если вы желаете дойти до опреде¬ленного уровня прибыли как можно быстрее, то вам необходимо приве¬сти стратегию управления капиталом в соответствие с вашими целя¬ми. В этой области у вас есть несколько вариантов. Во-первых, вы мо¬жете либо основательно изучить управление капиталом сами, чтобы в каждой конкретной ситуации знать, что необходимо сделать. Во-вто¬рых, вы можете загрузить информацию в программу по менеджменту капиталом, называемую "Performance Г, и пользоваться ее рекоменда¬циями. Однако если вы выбрали второй вариант и решили не изучать подробно принципы управления капиталом, изложенные в этой книге, то будьте готовы к тому, что вам придется слепо следовать чужим реко¬мендациям. Я знаю, что многие трейдеры просто не будут делать что-либо, пока не уяснят себе, для чего им это нужно. Всегда лучше снача¬ла разобраться в вопросе, а потом уже действовать. При разработке части плана, касающейся управления капиталом, будьте как можно более конкретны. Не говорите просто, что вы собира¬етесь использовать дельту в $5.000 и ставку снижения 150 процентов, и все. Рассчитайте, в частности, уровни увеличения контрактов. Рас¬считайте уровни, на которых число контрактов может уменьшиться. Не колеблясь, используйте более агрессивную дельту и ставку сниже¬ния вначале, а затем замедлите темп, и наоборот. Если ваши цели аг¬рессивны сейчас и консервативны впоследствии, то спокойно изме¬няйте дельту в середине процесса. СКОНЦЕНТРИРУЙТЕСЬ НА СВОИХ СИЛЬНЫХ СТОРОНАХ И ПОРУЧИТЕ ДРУГИМ РЕШЕНИЕ ЗАДАЧ, С КОТОРЫМИ НЕ МОЖЕТЕ СПРАВИТЬСЯ САМИ Несколько лет назад я осознал, насколько тяжело мне дается от¬слеживание удачного момента для размещения ордеров. Я ужасно му¬чился, пытаясь в точности следовать моему методу. Я всегда пропускал сигнал, не доверяя собственному мнению, постоянно колебался перед выбором, какие сигналы следует учитывать, а какие - нет. Иногда я бы¬стро терял прибыли и подолгу торговал с убытком. Иногда я просто не хотел тратить время на проверку ордеров, которые собирался размес¬тить. Теперь я знаю, что есть много "психологов", которые помогут пре¬одолеть вашу слабость за несколько месяцев, но пока постарайтесь поручить кому-нибудь другому выполнять работу, с которой вам труд¬но справиться самому. Если вы не можете сами следовать вашему тор¬говому методу, попросите об этом кого-нибудь другого. Не берите на се¬бя процесс принятия решений, если вы не можете сами спустить пуско¬вой крючок. Может быть, вы скажете: "Ну что за концепция такая!" По¬верьте мне, есть множество брокеров, которые прекрасно справятся с вашими проблемами за небольшие дополнительные комиссионные. Или попросите о помощи жену или мужа, а может быть, соседа, кото¬рый давно мечтает поторговать, но боится рискнуть собственными деньгами. Может быть, он вообще согласится помочь вам бесплатно! После того как вы поручили другому лицу решение проблем, у вас появится больше времени для совершенствования ваших сильных сто¬рон. Вы можете себе представить Дана Марино, который пытается за¬бить гол на поле? Держу пари, его заставили бы подавать пасы даже в инвалидном кресле, если бы он хоть раз забил гол или просто попытал¬ся это сделать. Почему? Потому что он силен в своей четверти поля. Ин¬тересно, смог бы я взять с него деньги за то, что помогу ему преодолеть его слабость в иной области? Он может целую неделю трудиться над техникой забивания гола, но в день игры он все же будет подавать, а за¬бивать голы будет кто-нибудь другой. Однако если он забудет о своих сильных сторонах и перестанет тренироваться, то быстро потеряет квалификацию. Если вы тратите много времени на то, чтобы укрепить силу воли для заключения сделок, вы никогда не сможете развить и применить свои способности в других областях торговли. Согласитесь, ничего хорошего это не принесет. ПОДГОТОВЬТЕ РЕЗЕРВНЫЙ ПЛАН Поражение терпит только тот, кто выходит из игры. Если вы раз¬работали план, но на деле не можете ему следовать, подготовьте дру¬гой. Первоначальный план всегда должен включать возможность про¬должать торговлю после убытков. Например, если вы начали с 50.000 долларов на счете, то обратите внимание: не рискуете ли вы всей сум¬мой в рамках первоначального плана? Если да, то каким образом вы собираетесь реализовать дополнительный план? Обычно следует разработать портфель, который будет давать не более 40 процентов потерь при наихудшем раскладе. Таким образом, начав с 50.000 долларов, вы сможете переключиться на дополнитель¬ный план, если размер счета упадет более чем на 30.000 долларов. Но прежде чем сделать этот шаг, проведите переоценку стратегий. Иногда переоценка позволяет изменить план в середине игры и тем самым из¬бежать дополнительных потерь. Тем не менее вам необходимо знать, что вы ищете, когда делаете переоценку. Иногда проблемы может вы¬зывать только один рынок или метод. Будьте готовы к тому, чтобы изо¬лировать проблему и изменить план лишь частично, а не целиком. Кроме того, дополнительный план должен быть более консерва¬тивным по сравнению с первоначальным, особенно если первоначаль¬но допускался 40-процентный убыток. Если вы начинаете с 50.000 дол¬ларов, а убыток составляет 30.000 долларов, то вы сможете следовать только тем методам, которые предполагают низкий риск для других инструментов, либо использовать сделки с "легкими деньгами". Или же вы можете использовать какую-нибудь более долгосрочную стратегию, которой доверяете. Приоритетная задача дополнительного плана - за¬щита капитала. Риск не всегда благородное дело. Особенно когда дело касается вашей жизнеспособности в торговле. Не стоит оставаться на борту тонущего судна. Защита капитала может ограничить фактор роста, но она позволит вам остаться в игре. Вы не сможете играть, на¬ходясь вне игры. ПОДГОТОВЬТЕ ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ СТРАТЕГИИ И РЫНКИ Правильный план управления капиталом предполагает количест¬венное увеличение не только контрактов, но и инструментов или того и другого одновременно. Бывают моменты, когда торговый счет может абсорбировать дополнительные стратегии или инструменты без за¬метного роста риска. Ключевое правило состоит в том, чтобы произво¬дить такие добавления к портфелю каждый раз через 6-8 контрактов при использовании текущих стратегий. Очевидно, что вы не должны неизменно следовать этим стратегиям. После того, как вы начали тор¬говлю, запланируйте дополнительные стратегии. У вас будет время провести исследования и не ошибиться в действиях. Еще одна хорошая идея - рассмотреть возможности торговли вне плана. Если вы долго работаете с долгосрочной системой, построенной на трендах, и с краткосрочной торговой системой переключений, то обратите внимание на системы прорыва или аналогичные им на раз¬личных рынках. Как и при создании первоначального портфеля, до¬бавление стратегии и/или инструментов к плану необходимо для ди¬версификации вложений. ОПТИМИЗИРОВАННЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ И ПОРТФЕЛИ В восьмой главе мы рассмотрели преимущества, которые дают ме¬тоды управления капиталом при их правильном применении к порт¬фелям. В четырнадцатой главе мы увидели, как исследование оптими¬зационных тестов может дать нам реальное представление о том, чего можно ожидать от системы в будущем. Но пока мы не знаем, как порт¬фели могут увеличить наши шансы на получение прибыли в ходе опти¬мизации. Вспомните несколько последних стратегий, рекомендованных по¬сле применения 496 тестов системы пересечения при помощи простых скользящих средних на рынке облигаций за восьмилетний период. В этом разделе мы добавим 496 тестов в применении к швейцарскому франку, используя ту же систему и тот же самый временной период. Лучшие результаты получены при использовании 8-дневного кратко¬срочного скользящего среднего и 49-дневного долгосрочного скользя¬щего среднего. Результаты приведены ниже в рамке. Чистая прибыль $79.000 Число торгов 44 Число выигрышей 19 Число убытков 25 % выигрышей 43% Средний выигрыш $6.000 Средний убыток $1.400 Средняя торговля $ 1.800 Коэффициент выигрыш/проигрыш 4,60 Наибольшее падение капитала $11.000 В соответствии с тестами на оптимизацию, проведенными для рынка бондов за восьмилетний период, мы заключили, что вероят¬ность того, что система даст вам не менее 3.000 долларов в год, состав¬ляет 62 процента. Для швейцарского франка есть 347 комбинаций, ко¬торые обеспечили более 24.000 долларов за восьмилетний период. Та¬ким образом, вероятность получать по 3.000 долларов в год составляет 70 процентов для восьмилетнего периода. Связав эту информацию с примером подбрасывания монеты, вспомните, что если у вас две монеты и вы их подбрасываете в воздухе, то вероятность для каждой из монет, что она выпадет орлом, составля¬ет 50 на 50. Какова же вероятность, что одна из монет выпадет орлом? Ниже приведены четыре возможные комбинации: 1. о, о 2. о, р 3. р, о 4. р, р. Это означает, что в трех комбинациях из четырех орел может вы¬пасть на одной из монет. Это означает, что для двух монет вероятность того, что хотя бы одна из них выпадет орлом, составляет 75 процентов. А какова вероятность, что, одна из монет выпадет орлом в случае с тре¬мя монетами? Ниже приведены возможные исходы: 1. о, о, о 2. о, о, р 3. о, р, о 4. р, о, о 5. о, р, р 6. р, о, р 7. р, р, о 8. р, р, р Возможных комбинаций восемь. В семи из них как минимум -один орел. Ответ - 87,5 процента. Вернемся обратно к вероятности за¬работать 24.000 долларов на рынке бондов и 24.000 на рынке швей¬царского франка. Мы утверждали, что такая вероятность составляет 62 процента для бондов и 70 процентов для швейцарского франка, со¬ответственно. Однако вероятность заработать 24.000 долларов на од¬ном из рынков составляет 88.6 процента. 30% х 38% =11,4% шансов, что ни один из рынков не создаст, 24.000 долларов Для полноты картины добавим нефтяной рынок. На этом рынке 334 комбинации из 496 (67%) обеспечивают 24.000 долларов за вось¬милетний период. Значит, вероятность, что ни один из рынков не поз¬волит нам заработать меньше 24.000 долларов, составляет 4 процента. Соответственно вероятность, что один из рынков даст 24.000 долларов прибыли, составляет 96 процентов. Растет не только возможность получить прибыль от одного из рынков, но и вероятность, что хотя бы один даст необходимую сумму. Например, при двух монетах вероятность комбинации с одним орлом составляет 25 процентов. Для бондового рынка и рынка швейцарского франка вероятность, что оба рынка создадут 24.000 долларов, равна 43 процентам. При трех монетах вероятность того, что два рынка дадут 24,000 долларов, равна 64 процентам. И, наконец, мы можем оценить степень вероятности, что один ры¬нок даст $24.000 прибыли, а другой даст убыток в размере $24.000. Есть 20 комбинаций (4%) по нефти, которые создают убыток в размере 24.000 долларов и больше. На рынке облигаций существует 18 комби¬наций (3,5%), которые дают убыток в размере 24.000 долларов или больше. Таким образом, вероятность, что один из рынков даст 24.000 долларов или меньше, составляет 1/5 от 1 шанса (0,04 х 0,035 = 0,0014 или 0,14%). Все эти факты дают определенные основания для исследований. То, что важно для одного трейдера, может не иметь значения для дру¬гого. Но базовые принципы, стоящие за управлением капиталом, су¬ществуют для всех. На вопрос о том, насколько точно они подходят к вашей торговле, вы сможете ответить только сами. Я настоятельно ре¬комендую вам полностью разобраться в описанных методах, прежде чем применять их. Для этого необходимо перечитать некоторые главы книги несколько раз. В итоге, чем лучше вы поймете принципы управ¬ления капиталом, тем эффективнее сможете работать с ними на прак¬тике. ПОСЛЕДНЕЕ ЗАМЕЧАНИЕ Если трейдер придерживается моих рекомендаций и готов следо¬вать им в дальнейшем, то он овладеет игрой лучше, чем 90 процентов всех остальных. Одни трейдеры демонстрируют разумные намерения, намечают отличный план игры и попадают на обочину. Другие имеют план игры в долгосрочном периоде, но хотели бы торговать более ак¬тивно. Если вы разработали план, пустили его в действие и все же чув¬ствуете потребность в торговле, то ведите ее отдельно от плана. От¬кройте счет на сумму 10.000 долларов и занимайтесь внутридневной торговлей по S&P, когда вам этого захочется. Но, когда вы потеряете деньги (скорее всего, именно так и случится), не изменяйте план. Не "загрязняйте'* его подозрениями: тесты на торговлю и другие не до кон¬ца выверенные средства только испортят дело. Не распыляйтесь и иг¬райте для того, чтобы выигрывать. |